事件：完美世界于 2021年7 月9 日晚间公布2020年半年度业绩预告，完美世界预计于2020 年上半年实现归母净利润2.3-2.7 亿元，同比下降81.90%-78.75%。
点评：上半年利润受到多方面影响，均系短期因素。公司上半年归母净利润受到压制，有多方面原因：
1、20H1 游戏业务形成较高基数。21H1 公司主力游戏流水相较于上年同期自然回落，存在一定影响。
2、21H1 新游上线初期存在大量的市场推广费用，同时充值收入大部分递延至后期的共同影响下，其业绩贡献将在后续报告期逐步释放。
3、公司调整海外游戏布局，关停部分表现不达预期的海外游戏项目，人员优化、充值返还、协议安排等总计产生一次性亏损约2.7 亿元。
《梦幻新诛仙》表现优秀，为下半年业绩奠基。《梦幻新诛仙》于2021年6 月25 日上线，上线前预约量超1200 万，上线次日即位列国内iOS游戏免费榜第1 名，上线第三日即进入国内iOS 游戏畅销榜前5，上线14 天累计流水已超过2.5 亿元。作为次世代回合制MMO 产品，《梦幻新诛仙》展现了完美世界的技术实力，三端发行提高利润率，对比同品类产品（如《梦幻西游》、《神武》等经典产品），《梦幻新诛仙》预计未来将持续贡献流水，奠定长期基础。
后续游戏管线丰富，关注多个游戏上线进展。公司年内仍有《幻塔》、《天龙八部2》、《一拳超人：世界》等游戏待发，上线进程值得关注，其中《幻塔》即将于7 月15 日进行删档付费测试（三测），IOS 端预计9 月30 日上线。虚幻4 引擎打造，目前官网+TapTap 双端预约量已达到670万，未来可期。此外，公司大量新品类手游《完美新世界》、《Code：Name：
X》、《代号MA》、《代号R》、《代号火山》、《黑猫奇闻社》等待发。
投资建议：由于多方面影响，我们调整公司2021-2023 年预测净利润为16.92/25.47/28.04 亿， 同比增速9.29%/50.48%/10.10% ， EPS 为0.87/1.31/1.45 元，对应PE 分别为24/16/15 倍，我们给予公司2021 年30倍PE，对应目标价26.16 元，维持“买入”评级。
风险提示：游戏上线不及预期风险、游戏流水不及预期风险、政策风险