事件：2021 年7 月8 日晚，公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计2021 年H1 实现归母净利润134 亿元-136 亿元，同比增长373%到380%；每股收益4.27 元到4.33 元。
投资要点
2021 年Q2 业绩再创新高，超我们预期：2020Q1-2021Q2，公司单季度分别实现归母净利润13.77 亿元、14.58 亿元、25.14 亿元、46.92 亿元、66.21 亿元、67.79-69.79 亿元。公司2021 年Q2 单季度盈利再创新高，超我们预期。公司业绩靓丽，我们分析主要原因如下：（1）烟台MDI装置完成110 万吨/年技改扩能完成后，新增50 万吨MDI 产能，预计带来销量的提升。（2）根据百川盈孚资讯，2021 年Q2，聚合MDI 价格指数（17909 元/吨，环比-17.1%）、纯MDI 价格指数（20522 元/吨，环比-16%）、TDI 价格指数（13662 元/吨，环比-3.8%）环比有所下降，但国内MDI 出口数据较好，2021 年4-5 月份，聚合MDI 出口额3.94 亿美元（2021 年Q1 为4.21 亿美元），纯MDI 出口额0.56 亿美元（2021 年Q1为0.75 亿美元），预计公司受益。（3）受益于油价中枢向上，预计公司75 万吨PDH 产业链、100 万吨乙烯产业链在内的石化板块盈利良好。
自我造血，三大板块齐发力：2020 年公司研发费用20.43 亿元，同比+19.84%，持续高研发投入支持公司提质增效，进军更多新材料领域。“碳中和”背景下，公司依然自我造血，围绕聚氨酯板块、石化板块、精细化学品和新材料板块，布局多个聚氨酯（MDI/TDI/聚醚等）、新材料（尼龙12/PC/双酚A/TPU/可降解塑料/柠檬醛/POE/电池材料等）及石化产业链（MMA/IB/DIBE/NPG/POCHP 等）项目。
盈利预测与投资评级：基于量价同比提升，我们上调公司2021~2023 年归母净利润的预测，分别为237.84（前值186.73）亿元、250.72（前值207.66）亿元和257.05（前值233.87）亿元，EPS 分别为7.58 元、7.99元和8.19 元，当前股价对应PE 分别为16.5X、15.6X 和15.2X。考虑公司原有主业盈利能力强，自驱型管理层，自我造血，三大板块齐发展，增量项目多，推动公司中长期成长，维持 “买入”评级。
风险提示：原料及产品价格大幅波动、项目投产及盈利不及预期、宏观经济下滑。