投资要点：
公司是领先的生物制药和光电领域的材料供应商。公司成立于2007 年，主要从事高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应用服务，也是为生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领域客户提供核心微球材料及相关技术解决方案的高新技术企业。
生物医药带动公司收入规模较快增长。从业务结构看，生物医药产品贡献公司主要业绩，2020 年生物医药产品收入、毛利分别占公司整体83.64%、84.21%。2018-2020 年，公司主要产品销量不断增长，其中，亲和层析介质的销量从87.06L 提升至1414.00L，年均复合增速为303.01%。2020 年，受益于国内抗体药物研发项目大量增加而实现亲和层析介质均价较2019 年提高114.18%，公司实现毛利率83.43%，同比增长5.05 个百分点；实现归母净利润7269.28 万元，同比增长+210.31%。
受益生物制药行业发展，色谱填料市场规模有望稳定增长。生物制药行业的发展，离不开分离纯化工艺与材料的支持。色谱/层析法是分离纯化的最主要方式，而色谱填料是分离纯化环节的核心材料。根据纳微科技招股书援引MarketsandMarketsTM 的预测数据，全球色谱填料行业2019 年-2024 年的年均复合增长率为7.16%，2024 年全球市场规模为29.93 亿美元。其中，中国在色谱行业市场潜力极大， 市场规模位居亚太地区第二，MarketsandMarketsTM 预计到2024 年国内市场将保持11.30%的增速，市场规模占比将达到28.03%，为2.13 亿美元。
公司打破了国外领先企业长期以来的技术和产品垄断。通过持续研发创新，公司实现了不同基质微球材料制备中粒径大小及粒径分布的精确控制，打破了国外企业的技术垄断。目前公司产品已获上海复星医药、江苏恒瑞医药以及浙江海正药业等多家生物医药企业客户内部认证。
维持产能扩张，提升产品性能。公司IPO 实际募集资金净额3.08 亿元，其中拟投入2.05 亿元用于研发中心及应用技术开发建设项目，项目主要包括新建研发中心大楼一幢，同时于研发中心大楼建设生物制药分离纯化应用技术研究实验室和新产品研发实验室，并购置一批先进设备仪器作为配套。另外，公司拟投入0.30 亿元用于海外研发和营销中心建设项目。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.23亿元、1.98 亿元和2.92 亿元，EPS 分别为0.31、0.49、0.73 元，2021 年BPS 为1.76 元，参考可比公司估值，按照2021 年PEG 5.0-5.5，给予合理价值区间111.77-122.95 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示：研发进度不及预期；下游拓展不及预期等。