Q2 业绩同比大幅扭亏为盈，粘胶和纯碱景气上行，维持公司“买入”评级公司预计2021 年上半年实现归母净利润扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润为11.50 亿元到12.00 亿元；预计2021 年Q2 单季度实现归母净利润5.56-6.06 亿元，同比大幅扭亏为盈。2021 年上半年公司主导产品粘胶短纤、纯碱、PVC、有机硅DMC 售价同比大幅上涨，下半年粘胶短纤、纯碱等产品景气有望持续。我们维持2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为30.31、30.46、33.34 亿元，对应EPS 分别为1.47、1.48、1.61 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为7.2、7.2、6.5 倍，维持公司“买入”评级。
纯碱等主营产品价格同比大幅上升，价差扩大，公司Q2 业绩大幅扭亏2020 年Q2 受疫情影响，公司主导产品价格、价差大幅下跌。2021 年以来，经济形势向好，公司产品价格大幅上涨。虽然主要原材料浆粕、电石、硅块、原煤等价格也同比呈现不同程度上涨，但公司抓住市场有利时机，使主导产品售价上涨幅度远大于生产成本增长幅度，实现业绩同比扭亏。受益于光伏玻璃产能陆续投产，对纯碱消耗增加，根据卓创资讯，2021 年Q2 纯碱平均价格为1,785 元/吨，同比+45.19%，公司作为纯碱龙头充分受益；有机硅DMC 平均价格为27,703元/吨，同比+78.45%；粘胶短纤平均价格为14,164 元/吨，同比+32.76%。
粘胶短纤Q2 淡季已过，景气上行拉开序幕，持续程度有望超预期Q2 为粘胶短纤传统淡季，粘胶短纤价差环比缩窄。根据百川盈孚，截至7 月2日，粘胶短纤库存达27.80 万吨，行业开工率仅65.73%，均接近疫情水平。随着Q3 旺季逐步开启，粘胶短纤价格止跌反弹，目前已自12,600 元/吨的底部上涨100 元/吨，厂商惜售情绪渐起。复盘2009 年化工景气周期，彼时粘胶短纤景气持续时长达22 个月。目前海外纺服需求复苏强劲，根据Wind，2021 年5 月美国服装及服装配饰店销售额262.44 亿美元，较2019 年同期大幅增长13.71%，我们坚定看好2021 年下半年粘胶短纤景气持续程度超预期。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、下游需求大幅下滑、安全环保生产等。