事件
7 月1 日，晨光文具发布2021 年半年度业绩预增公告。2021H1公司实现归母净利润6.10-7.00 亿元，同比增长31%-50%；扣非后归母净利润5.50-6.20 亿元，同比增长42%-60%。
分季度看，2021Q2 当季公司实现归母净利润2.82-3.72 亿元，同比增长20%-59%；扣非后归母净利润2.55-3.25 亿元，同比增长20%-53%。
2021 年二季度业绩延续高增，符合预期。
简评
21Q2 业绩保持靓丽，文创巨头稳步前进
根据公告，公司2021Q2 当季归母净利润2.82-3.72 亿元，较2019Q2 增长33%-75%；扣非后归母净利润2.55-3.25 亿元，较2019Q2 增长31%-67%。2021 年二季度业绩保持高增，一方面系国内疫情逐步受控，公司生产经营逐步恢复正常；另一方面，由于公司坚持“调结构，促增长”，2021H1 一体两翼业务保持健康稳定的发展态势，同时公司新一轮五年战略也在稳步推进中。
传统业务稳健发展，行业龙头地位显著
公司一方面持续聚焦和深耕终端，打造完美门店，推进国内渠道优化升级；同时，加快发展线上分销渠道，提升晨光产品线上销售占比，扩展线上市场：另一方面，公司持续推进强商品战略，不断提升高端化产品占比。公司同时积极推广晨光联盟APP，借助数字化工具更紧密地连接总部、各级合作伙伴和终端门店。
2021Q1 公司传统业务（含安硕和晨光科技）实现收入约为21 亿元，同比增长超过47%；其中晨光科技实现收入1.08 亿元，同比增长15.39%。我国文具行业规模超千亿，公司2020 年市占率约为12%（按照狭义文具行业市场规模计算），龙头优势不断彰显，预计21Q2 晨光文具传统业务保持较好增长、市场份额延续上升态势。
科力普规模快速增长，盈利能力有望逐步提升
晨光科力普2020 年实现营业收入50.00 亿元，同比增长36.69%；2021Q1 实现收入14.66 亿元，同比增长161.60%。办公直销万亿新蓝海，科力普客户拓展顺利。2020 年入围山东省政府、华润集团、中国铁路、建设银行、光大银行等项目；仓储物流方面新增东北中心仓，同时华东新仓投入使用，进一步提升订单响应时效。
2020 年科力普业务净利率同比提升0.8pct 至2.88%，伴随规模效应逐渐显现，科力普业务盈利能力有望逐步提升。
九木持续开店扩展，零售大店保持稳步回升
2021Q1 晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入2.43 亿元，同比增长153.58%，其中九木杂物社实现收入2.21 亿元，同比增长174.29%。截至2021 年3 月末，公司共有442 家零售大店，其中晨光生活馆68 家，九木杂物社374 家（直营249 家，加盟125 家）。其中2021Q1 生活馆数量较2020 年末减少12 家，九木杂物社数量净增长13 家，以直营店为主。零售大店业务保持回升，九木加盟开店不断推进，预计未来仍将保持快速增长。
投资建议：
公司作为国内外文具集大成者，传统业务产品渠道持续升级，晨光科力普、零售大店等新业务快速增长，一体两翼稳步推进，持续坚定推荐。我们预计晨光文具2021-2023 年营业总收入为163.96、200.28、239.77 亿元，同比增长24.80%、22.15%、19.72%；归母净利润15.36、18.95、22.74 亿元，同比增长22.31%、23.44%、19.97%，对应PE 为50.1x、40.6x、33.9x，维持“买入”评级。
风险提示：
传统业务需求大幅下滑；新业务如科力普、九木等发展不及预期；行业竞争加剧等。