报告导读
公司发布 21H1 预告，上半年公司实现归母净利润 17.17 亿元，同比+57.4%，扣非净利润 15.41 亿元，同比+64.0%。 投资要点公司发布 21H1 预告，上半年公司实现归母净利润 17.17 亿元，同比+57.4%，扣非净利润 15.41 亿元，同比+64.0%，优于市场预期。20H1 疫情对公司影响较为严重，2021 年疫情影响逐步消除，公司收入大幅提升；同时公司产品覆盖面及营销力度继续提升，在非洲市场占有率及竞争优势不断加深。21H1 非经常性损益对公司净利润影响约为 1.77 亿元，主要为政府补助、金融资产公允价值变动、理财收益等。
传音控股：公司主营业务从功能机到智能机+家电/硬件配件，基于新兴市场人口基数红利与电子消费品升级趋势（非洲→印度/东南亚等），公司有望依托稳固护城河及渠道壁垒下的品牌认可度，尽享新兴市场智能机及家电/硬件产品的强成长驱动力。
中期拐点：Q2 负面因素渐消，进入环比持续上行期！月度/季度趋势来看，我们认为公司短期悲观因素逐步消减，此前市场主要考虑三个因素对公司营收影响有限（上游缺芯/印度疫情/原材料成本上涨）。
长期价值：定位、渠道与生态链共塑全球品牌价值！公司在海外市场的持续成功取决于定位+渠道+品牌的联动效应，以及未来在此护城河基础上的生态链布局。
盈利预测: 预计公司 2021~2023 年实现营收 491.2 亿元（+30.0%）、610.5亿元（+24.3%）、761.0 亿元（+24.7%）；实现归母净利润 38.6 亿元（+43.7%）、47.3 亿元（+22.7%）、58.4 亿元（+23.4%）；当前股价对应 PE 为 43X、35X、28X，给予 236.5 元目标价，对应 2021 年 49XPE，2022 年 40XPE，维持“买入”
评级。
风险提示
1）海外市场疫情持续超预期；2）非洲家电/硬件业务不及预期；4）汇率波动风险