事件概述
公司发布业绩预增公告，2021H 公司预计归母净利5.18-5.86 亿元、同比增长280-330%，扣非归母净利4.93-5.56 亿元、同比增长370-430%，业绩超预期。单季来看，2021Q2 预计归母净利为2.95-3.63 亿元、同比增长354%-459%、较21Q1 进一步提速增长（21Q1 归母净利增速为213%），21Q2 单季扣非归母净利预计为2.77-3.40 亿元、同比增长536%-680%。
分析判断：
我们分析业绩超预期主要由于：1）公司提价产生的滞后效应，3 月提价后的贡献主要体现在21Q2；（2）公司高毛利率的色纺纱订单占比进一步提升；（3）21Q2 产能利用率进一步提升。
我们认为，公司份额提升更深远的意义在于周期属性弱化：（1）议价能力提升：公司产品价格并未随着棉价下降而下降，3 月棉价最多回落9%、但公司单价并未下降；（2）随着海外客户份额加速提升、订单结构持续改善（色纺纱占比提升）。
投资建议
4 月以来，棉花价格回升至1.6 万元/吨，我们分析主要受印度疫情加剧、以及全球大宗商品价格上涨影响。考虑到中报超预期、利润率改善加速，将21/22/23 年净利上调22%/8%/11%至11.5/12.7/16 亿元，21/22/23 年EPS 分别为0.77/0.85/1.07 元、对应21/22/23PE 为7/7/5X，将目标价从7.43 元上调至9.54 元（对应21 年扣非净利15XPE），维持“买入”评级；安全边际参考公司回购均价（3.7 元）及股权激励行权价（3.93/4.33 元）。
风险提示
棉价下行风险；提价后客户选用替代产品的风险；汇率波动风险；投产进度低于预期风险；系统性风险。