一、事件概述
7 月1 日，公司发布2021 年中报业绩预告，预计21H1 实现归母净利润约17.2 亿元，同比+57%；扣非归母净利润约15.4 亿元，同比+64%。21Q2 实现归母净利润9.2 亿元，同增24.3%，环增14.3%；扣非归母净利润7.7 亿元，同增19.8%，环比持平。
二、分析与判断
非洲优势扩大+新市场开拓顺利，21H1 业绩高增长上半年往往为消费电子淡季，加上受印度疫情冲击，公司21Q2 仍然保持高增长，主要系：1）公司持续扩大非洲第一的领先优势，2020 年公司在非洲的智能机市占率超过40%；2）加大在非洲以外市场的开拓和品牌宣传推广力度，不断拓宽手机版图，2020 年在巴基斯坦的智能机市占率已经超过40%，在孟加拉国达到18.3%，排名全球第七、巴基斯坦第一、孟加拉国第一和印度第六，公司的规模亦随着版图的拓宽而显著扩大，利润不断增厚。
新兴市场手机增长潜力大，3C 配件&家电和移动互联打开中长期成长空间1）手机发展空间仍大：公司在非洲已经建立起高品牌认可度，显著受益非洲市场人口自然增长和智能机持续渗透带来的增长机遇；通过打造畅销单品以带动全系列产品销售的策略，公司已经在印巴孟等其他新兴市场国家打开局面，形成了较高的品牌竞争力。
2）具备中长期成长空间：公司借助庞大的手机出货量作为流量入口，横向拓展3C 配件、家电和移动互联服务，最大化品牌价值。考虑到非洲地区的IoT 和移动互联仍处于起步阶段，公司有望形成先发优势并通过多业务的协同效应不断加深护城河。
三、投资建议
根据中报业绩预告披露情况，我们上调公司盈利预测，预计21-23 年营收分别达到540/641/828 亿元，归母净利润分别为38/46/59 亿元，对应PE 估值分别为43/36/28 倍。
参考SW 电子2021/7/1 最新TTM 估值42 倍，考虑公司在非洲手机市场的龙头地位，以及是A 股唯一的手机自有品牌厂商，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
海外新兴市场拓展不顺利、手机市场竞争激烈、新冠疫情影响风险。