1H21盈利同比增长177%-197%符合我们预期公司公告业绩预增：公司预计1H21归母净利润同比增加17.9-19.9亿元至28-30亿元，同比增长177%6-197%，对应2Q21归母净利润19.5-21.5亿元，同比增加1939-223%，环比增加131%-154%，符合我们预期。
我们测算硅料贡献主要利润：2Q21硅料市场均价175.9元/千克，公司高纯晶硅业务满产满销，盈利实现大幅增长；在产业链供需不平衡的特殊情况下，凭借硅料产能，我们测算公司电池片业务盈利能力环比承压但仍保持盈利。
关注要点
看好2021全年硅料价格高位企稳，明年硅料价格回落但或仍高于历史均值。我们预计7月份硅料价格在下游库存压力下小幅回落，基于1.75-1.8元/瓦的终端组件价格承受度，硅料价格回落到180-200元/kg即可有效刺激产业链开工率回暖。2H21我们统计单晶硅片新增产能约62GW，同期硅料基本无新增有效产能，硅料供不应求局面并未缓解，我们上调公司2021年硅料含税销售均价预测27%至155元/千克。我们统计自1Q22，通威乐山二期、通威保山一期、大全4B项目、新特新疆技改、东方希望、保利协鑫、亚洲硅业的硅料新产能将陆续释放，国内多晶硅产能在2021/2022年底将分别达到48/69万吨，对应供给约170/240Gw，但仍少于下游硅片超400GW名义单晶产能，硅料依旧是供需最紧张环节之一。我们认为明年硅料价格仍将高于历史均值，上调2022年全年硅料含税均价预测51%至129元/千克。硅片龙头涨价终止，电池盈利或迎拐点。隆基股份6月底报价月环比持平，4月以来首次终止涨势，中环股份亦于6月底下调硅片均价、回落至市场平均水平以下。公司凭借硅料环节优势，电池环节开工率优于同业，我们看好硅片价格回落带动公司电池片盈利能力迎来拐点。
公司2022年底硅料产能将达33万吨，看好硅料市占率进一步提升。公司公告将投资140亿元于乐山建设20万吨高纯晶硅项目，一期10万吨计划于2022年12月底前投产，2022年底公司硅料产能将达33万吨，我们测算公司硅料市占率将从2021年底约24%提升至2022年底约29%，规模优势进一步凸显。估值与建议我们看好2021年全年硅料价格高位企稳，上调公司2021/2022年盈利预测32%/27%至75.8/99亿元，上调目标价43%至54.6元，对应2021年32.4倍PE，较当前股价有26%的上涨空间。当前股价对应2021年25.7倍PE
风险
光伏需求不及预期。