事件：公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计2021年半年度实现归母净利润28-30 亿元，与上年同期相比增加17.9-19.9 亿元，同比增长177%-197%；实现扣非净利润28-30 亿元，与上年同期相比增长18.41-20.41 亿元，同比增长192%-213%。另公司发布在乐山投资年产20 万吨高纯晶硅项目的公告，预计总投资约140 亿元，按每期10 万吨分两期实施。其中一期10 万吨项目计划于2022 年12 月底前投产，预计投资70 亿元。
受益于硅料“紧平衡”下价格高企，2021 年半年度业绩预增符合预期。公司业绩增长主要原因为，硅料业务受益于下游需求的增长，产品供不应求，市场价格同比大幅提升，公司硅料满产满销，盈利实现大幅增长。我们预测，公司Q2硅料销量在2.4 万吨左右，销售均价在15-16 万元/吨，单吨净利超过8 万元/吨左右。电池出货预计在7-8GW，得益于硅料业务优势以及强大的非硅成本管控能力，公司保持微利状态。
硅料供需紧平衡持续至明年下半年。我们之前报告分析硅料紧平衡将持续至明年下半年，目前硅料价格仍处于高位盘整，硅片价格开始下降，利于下游需求增长，符合我们之前的判断。公司乐山二期5 万吨项目，保山一期5 万吨将于今年投运，包头二期5 万吨预计2022 年Q3 投放。公司新产能先于同业投放，将充分享受硅料的高价红利，预计2022 年公司硅料盈利能力依然良好。
乐山20 万吨新产能投建，将在成本和产量上进一步巩固公司硅料龙头地位。从公司整体产能规模上看，本次一期项目如期投产后，至2022 年底公司总产能将达33 万吨；两期项目投产后总产能将达43 万吨，产能规模继续保持行业龙头地位。随着公司改良西门子法生产工艺持续优化，我们认为公司在多晶硅行业的核心成本竞争力和盈利能力将更为显著。
上调目标价至53.40 元：公司将充分受益硅料高价带来的高盈利能力。此外，公司电池片业务持续产能扩张，未来电池片行业盈利能力反转时，公司业绩将获得保障。由于目前硅料价格维持高位，我们上调公司2021 年全年利润至80亿元，给予公司2021 年30 倍PE，对应目标价53.40 元，维持“买入”评级。
风险提示：硅料价格过高影响下游装机需求；公司硅料、电池新产能未按计划如期投产的风险。