事件：公司公布业绩预告，预计2021 年上半年归母净利润2.06-2.79 亿元，同比增257.69%至383.94%。扣非归母净利润1.98-2.68 亿元，同比增加389.89%至562.80%。Q1 净利润1.11 亿元，推算Q2 净利润0.95-1.65 亿元，中值1.31 亿元，略超市场预期。
H1 净利润同比大增：（a）去年H1 基数较低。（b）IPO 募投项目0.5 万吨锂电铜箔去年11 月投产，今年H1 产量是去年的两倍。(c) 高毛利的4.5 微米铜箔从去年三季度批量供应，同比产品结构优化。（d）我们调研H1 国内铜箔加工费陆续上涨10%左右。
Q1 单吨净利润1.9 万元。根据业绩预告，Q2 净利润中值1.31 亿元，推算单吨铜箔净利润约2 万元。随着高毛利的4.5 微米铜箔占比提升和生产效率的提升，预计下半年单吨盈利将继续提升。
2020H1 基数低，主因受新冠疫情影响国内锂电铜箔需求大幅下降，公司产量下滑，规模效应下降（成本上移），高端产品占比下降（毛利率下降）。
今年是利润恢复期，明年进入产量规模和利润高增长期：在产+在建+规划产能合计达到8.7 万吨/年，是目前在产产能2.1 万吨的4 倍，假设2025 年全部投产，年复合增速约43%。
1 月铜箔加工费开启上涨，下半年加工费上涨预期强烈：根据我们对国内锂电铜箔企业梳理，预计未来三年锂电铜箔产能增速从过去30-50%下降到10-20%。这主要是因为核心装备供应瓶颈，以及随着产品的不断升级，工艺门槛提升，部分企业生产效率难提升，拖慢扩建进度，甚至退出。
维持“强烈推荐-A”评级：不考虑之后加工费再度上涨，按照当前市场加工费作为全年加工费测算，预计2021/2022 年5.5/7.6 亿（由于4.5 微米铜箔加工费补涨，盈利预测较前期上调），对应市盈率39/28 倍。明年公司将进入快速成长期，未来5 年产量年复合增速有望约43%。
风险提示：新产品新技术开发风险、锂电行业政策波动风险、铜箔加工费大幅下滑风险、产品结构单一及下游领域集中风险、新建产能投产不及预期等。