深耕微型传动二十载，下游应用行业广阔。公司从事微型传动系统、精密注塑件和精密模具的研发、生产与销售，下游行业涵盖通信设备、智能手机、汽车电子、智能家居、服务机器人、个人护理、医疗器械等领域。16-20年公司营业总收入及归母净利润CAGR分别为31%/37%，20年公司毛利率及净利率分别为34%/20%。
微型传动系统应用广泛，下游需求量大。微型传动系统具有高精度、轻量化、低噪音等特点，产品应用领域广、市场需求量大。根据我们测算，2021-2025年用于通信基站、扫地机器人及汽车电子的微型传动系统合计市场空间分别有望达到52/176/290亿元。
公司掌握微型传动核心技术，具备规模化生产能力。经过多年的发展与积累，公司已掌握微型传动系统的全流程核心技术，微型传动系统产品规格多达2000多种，并具备自动化生产能力，对于需求较为稳定的汽车电子等行业已实现自动化生产，能够满足客户的批量订单需求。
行业准入门槛高，公司客户多为下游行业知名企业。微型传动系统行业内企业开拓客户需要1-3年认证周期，对公司技术实力、供货能力、质量品质等方面均有较高要求。公司下游客户包括德国博世、华为、VIVO、OPPO、iRobot等知名企业，并与多家客户维持长期稳定的供应关系。
一体化布局叠加产能扩张，公司未来业绩可期。智能驱动与精密传动的一体化趋势将成为行业未来发展的重要方向之一，公司实施纵向一体化战略，产品价值量有望大幅提升。公司顺应快速增长的市场需求积极扩产，IPO募投项目在22年5月全部完工后，公司微型传动系统及精密注塑件产能分别有望新增3918/18000 万件， 相当于公司20 年产量的127%/38%，有望助力公司长期业绩增长。
投资建议：预计21-23年公司归母净利润为3.10/4.09/5.32亿元，YoY+27%/32%/30%，EPS为1.81/2.38/3.10元。我们给予公司22年37XPE估值，对应目标股价88.06元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，新产品研发及认证不及预期，原材料价格波动风险