全球ODM 龙头企业，行业高景气下安世业务助力公司盈利能力高增长。2020年下半年公司部分原材料出现短缺及涨价现象，叠加股权激励等费用的影响，公司业绩短期承压。行业高景气下安世业务量价齐升，ODM 业务涨价压力向下游传导，2021 年公司盈利能力有望显著提升。随着ODM 厂商行业议价力的提升，叠加安世半导体下游需求的强劲复苏，公司未来业绩有望逐步释放。
全球ODM 行业拓荒者，产品结构及客户结构持续优化，盈利空间有望不断释放。5G 换机周期加速品牌厂商中低端手机下沉，ODM 机型出现量价齐升趋势。
公司持续引领行业变革，从“ODM 代工厂”转变为“ODM 服务商”，从“客户定方案->ODM 厂报价->立项生产”转变为“闻泰研发机型->推荐给客户->立项生产”，模式转变有望带动公司议价力的提升。此外，公司拟收购欧菲光持有的摄像头模组业务，进一步向产业链上游延伸，打开长期发展空间。
安世半导体业务触底反弹，产能有序扩张为未来增长奠定坚实基础。安世的客户结构优异，闻泰收购后在研发投入、产能扩张等方面提供充分的支持，为安世长期发展奠定基础。当前功率半导体行业持续高景气，安世业务量价齐升，盈利能力持续提升。长期来看，功率半导体环节未来的长期瓶颈是产能端，安世背靠中国大陆市场，产能充沛，同时中高压产品及第三代半导体领域已取得重大突破，品牌客户导入顺利，未来综合竞争力有望不断增强。
盈利预测、估值及投资评级。公司作为ODM 行业龙头，有望充分受益5G 换机潮带来的产业红利，安世业务有望为公司长期成长注入强劲动力。我们预测2021-2023 年公司归母净利润分别为33.47/43.75/56.94 亿元，对应EPS 分别为2.69/3.51/4.57 元，考虑到公司ODM 业务的行业地位及安世半导体优质的资产质量，给予2021 年40 倍PE，对应目标价107.5 元，维持“强推”评级。
风险提示：中美贸易谈判反复，引发不确定性；5G 手机换机周期存在不确定性；汽车电子、物联网等新兴领域进展不及预期；新冠疫情海外蔓延。