天宜上佳(688033)深度报告:轨交耗材龙头 深入布局军工与新材料

研究机构:中航证券 研究员:邹润芳/孙玉浩 发布时间:2021-06-16

  天宜上佳是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商,主要从事高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆用合成闸片/闸瓦系列产品的研发、生产和销售。公司自设立以来,依靠自主研发,在高铁动车组用粉末冶金闸片的材料配方、工艺路线、生产装备等方面陆续取得重大突破,有力推动了我国高铁动车组核心零部件的国产化进程。2020年,由于疫情影响,公司营业收入为4.15 亿元(-28.65%),归母净利润1.14 亿元(-57.77%),随着复工复产的有序进行,2021 年公司业绩有望较大程度反弹。目前,公司基于自身研发优势,在稳固现有闸片业务同时,积极拓展新领域,深入布局新材料和军工。

公司是高铁闸片市场龙头,产品有明显短周期耗材属性天宜上佳产品以粉末冶金闸片为主,2020 年占公司总营收的97%左右,兼顾生产少量的铁路机车、城市轨道交通制动设备合成闸片、闸瓦,是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商。粉末冶金闸片用于高铁的制动系统,尤其是在“复兴号”闸片市场市占率比较高。

  闸片是高铁更换周期最短的部件之一,平均每年更换2.5 次。高铁制动是利用制动盘和闸片之间的摩擦将车辆的动能转化为热能,制动时闸片有损耗。所以动车行驶里程越多,闸片的需求量也越高,平均每年需要更换2.5 次。

  截至2020 年12 月31 日,全国铁路复兴号动车组已累计配属超过810 标准组,约占全国动车组总数的21.34%,天宜上佳是同时拥有时速350 公里、250 公里复兴号动车组制动制片 CRCC 认证证书的供货商,是时速350 公里复兴号标准动车组核心供货商,也是时速250 公里复兴号标准动车组闸片的唯一供货商,占领新车型闸片市场绝大部分份额。

公司研究

中航证券

天宜上佳