投资建议：优质赛道，格局明晰，东鹏饮料全国化空间广阔看好能量饮料赛道长期的成长空间，同时东鹏饮料作为全国第二大能量饮料品牌，在中端市场竞争力突出，近几年公司着力发展省外空白市场，成长势头强劲，全国化空间广阔。预计2021-2023 年归母净利润11.27、14.90、19.05 亿元，对应2021-2023 年EPS 2.82、3.73、4.76 元，同比增38.8%、32.2%、27.8%，现价对应55.8、42.2、33.0 倍PE，首次覆盖给予增持评级。
东鹏饮料定位差异化，主打高性价比扎根于能量饮料市场东鹏饮料是国内能量饮料的第二大品牌，2013 年启动全国化策略，奠定了全国化品牌基础。总体上看公司在产品、定价、营销、渠道拥有独特的差异化打法，东鹏特饮以差异化的PET 包装、相似的口感和配方、更具高性价比很快在红牛独家垄断的市场扎根，打破能量饮料罐装的一贯印象，实现差异化的定位。在营销上，以“累了困了，喝东鹏特饮”、“年轻就要醒着拼”等直接明晰的广告语奠定了较高的知名度。在推进渠道下沉和市场扩张上，以大瓶装产品为主力单品，配合“一元乐享”及扫码赢红包等活动抢占大量市场终端、培育增量消费群体。
饮料呈现功能化、健康化趋势，能量饮料赛道优质，格局明晰饮料市场规模逐渐饱和，但健康化、功能化趋势明显。能量饮料2020 年销售额为448 亿元，保持10%以上快速增长，细分饮料市场中增速最高。目前能量饮料集中度高，前五大品牌市占率接近90%，呈龙头主导市场格局，但分化加剧：红牛保持行业第一，但与泰国红牛品牌纠纷未定，增速放缓。而东鹏饮料正快速崛起，其他品牌发展参差不齐，格局对东鹏饮料依然有利，是重要发展机遇期。
全国化市场空间逐渐打开
公司主要市场集中在以两广地区为主的南方省份，华中、华东、西南等区域正在布局，虽体量不大，但增速较快。随着产品聚焦在500ml 大瓶、渠道策略及激励机制、营销策略的更加成熟，全国化市场空间逐渐打开。
风险提示：省外市场扩张较慢风险，新品拓展失败风险