事项:公司公告中标埃及国防部卡夫拉谢赫住房建设工程总承包项目,项目中标总价折合人民币约为 28.17 亿元,占公司 2020 年收入的 12.5%。项目工期 22 个月,建设内容为 109 栋 12 层住宅,总建筑面积约 112 万平方米,包含通用工程、给排水工程、电气工程等工作。
属地化经营再获重大突破,“十四五”再添增长动力。 2020 年公司签署南非食用油炼油厂、土耳其电厂、俄罗斯工业园区等属地化项目,全年新签合同额 27.99 亿元,此次大型项目金额已经超过去年全年,标志公司属地化经营再次获得重大突破。公司在海外拥有 24 个境外属地化公司,超过 1000名优秀的海外项目管理人员,凭借着优秀的水泥工程业绩与多个国家地区业主保持着良好关系。“十四五”期间公司计划进一步加大国际化发展力度,一方面充分利用国际化优势,紧密围绕属地化市场需求,拓展多元化工程业务,另一方面在协同建材企业走出去的同时,积极发展属地化轻制造业投资、海外园区建设等。根据公司年报披露,“十四五”期末,公司力争在全球形成 5 个以上“亿元级”利润平台,打造全新的成长点。
核心受益水泥碳中和与“三化”升级,智能绿色改造业务潜力大。 2020 年水泥行业二氧化碳排放量占全国总排放量的 13.5%,仅次于钢铁,同时行业发展还面临人工成本上升、能耗高、环保监管、产品质量波动、有经验的运维人员较少等制约。随着我国 3060 双碳目标及水泥行业“三化”目标(高端化、智能化、绿色化)持续落实推进,水泥碳减排势在必行,再考虑到水泥行业有望纳入碳交易,当前水泥产线技改置换需求有望快速提升。截至2020 年全国共有 1685 条新型干法熟料生产线,大都已运营了十余年,其中中国建材集团拥有的水泥产线 379 条,产能居全球第一,潜在可供智能改造、数字运营产线资源较为丰富。公司新型二代干法水泥生产技术+智能化改造技术节能减排优势突出,在国内近几年升级改造项目中市占率达 70%,凭借先进技术与丰富客户资源,公司未来将深度受益水泥行业提质增效改造、绿色升级业务的增加。
重组增厚 EPS,中材矿山价值突出,公司经营趋势向上。公司重组方案已获股东大会通过,若顺利完成,将增厚公司 EPS10%,毛利率、净利率、资产周转率等指标也有明显提升。拟并入的中材矿山收入中矿山运维服务占比80%,现金流优异,盈利能力与成长能力都较为突出,收购作价估值 PE 仅7 倍,显著低估。公司 21 年 Q1 归母净利润为 3 亿元,同比大幅增长 81%,较 19 年同期增长 28%,经营趋势向上。
投资建议:我们预计公司 21-23年归母净利润分别为 17.5/19.2/21.2亿元(暂不考虑资产注入影响),同比增长 54%/10%/10%,EPS 分别为 1.0/1.1/1.2元,当前股价对应 PE 分别为 9.7/8.8/8 倍,维持“买入”评级。
风险提示:新业务推进不达预期、收购整合集团工程资产进度不达预期、国内水泥产能置换政策变化、碳中和政策调整变化。