我们测算2021-2023 年公司EPS 为0.69/0.93/1.13（暂不考虑可转债稀释），同比变化35%/34%/22%。公司行业赛道较优，需求旺盛叠加供给受限情形下有望维持高景气。公司目前规模体量、盈利能力在同行中已居于首位，且自建储罐叠加外延收购的模式已被验证，后续融资渠道优化下为继续扩张打开空间。我们对公司给予相较同行适当更高的估值30xPE，且从PEG 的角度考虑亦较为合理。
我们选取完整经营年度2021 年的EPS，给予PE30x 估值，6 个月目标价为20.7元，较目前股价30%空间，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。。
大型民营石化仓储公司，核心资产规模拓展迅速。公司是大型民营石化仓储集团之一，旗下拥有9 家控股石化仓储公司，业务区域辐射长三角、珠三角及东南沿海等石化产业需求旺盛地区。公司为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务。公司自成立之初即通过内生自建和外延收购的方式实现快速扩张。营业2013-2020 年复合增长率达到19.7%，归母净利2013-2020 年复合增长率达到25.3%，近年来净利率可稳定在25%-30%区间。
外延收购成扩张最佳方式，过往成功案例凸显管理效能。增加仓储容量、提高收费单价、创新服务内容均是石化仓储行业成长可以实现的路径。其中增加仓储容量是扩张最为显著、最为可控的方式。外延并购因其周期短、拓展空间较大的优点，成为公司优先考虑的扩张方向。自上市以来公司运营罐容共增加177.16 万立方米，其中收购罐容89.96 万立方米，占比50.78%。回顾过往案例，公司在收购仓储资产后在较短时间内可使其达到较好的盈利能力，且较大程度高于其负债成本。
三大优势助力，盈利能力维持高位。后疫情期间虽投机囤货需求不再旺盛，但国内经济复苏情形却大超市场预期，补库带动下叠加流动性泛滥，石化产品加快仓储周转速度。公司盈利展现出较强的韧性，持续位于高景气范围。
抛开经济周期影响，公司在近几年毛利率持续处于50%以上、净利率处于25%附近，且两者总体均呈现波动上行的走势。我们认为较为突出的区位优势、稀缺码头资源下有限的竞争环境、优秀的行业赛道是公司保持较强竞争力的重要原因。
风险提示：宏观经济失速风险、并购项目落地不及预期、安全运营风险、政策风险、股权质押风险。