华阳变速专注商用车变速器领域，轻量化产品打造核心竞争力： 1994 年成立以来一直专注于商用车变速器零部件的研发、生产与销售；通过铝合金应用、结构优化、热成型以及模块化设计等技术实现汽车零部件的轻量化。经过多年的技术研发和创新，铝合金材质产品的机械性能达到或超过同类铸铁、铸钢类产品。在中重型商用车变速器领域，公司轻量化产品逐步替代了传统的铸铁、铸钢类产品。产品主要包含了变速器操纵机构、变速器箱体和其他部件三大业务板块。其中变速器操纵机构占总营业收入的50%左右，位居第一；变速器箱体业务由于技术创新产品份额逐渐增加，从2017 年度仅占总营业收入的17%，到2020 年占总营收的40%左右。公司2020 年业绩再创新高，营业收入达3.25 亿元，同比增长28.11%；归母净利润达5288.95 万元，同比增长45.97%。公司毛利率始终维持行业领先水平，2017-2020H3 均超过20%。
本次拟发行3400 万股，预计募集资金约1.6 亿元，主要用于年产30 万套高端变速箱及缓速器壳体轻量化项目。
在国内商用车变速箱行业有竞争优势，同潍柴股份、法士特、东风汽车等一线商用车品牌紧密合作：凭借自身的技术优势和汽车轻量化的潮流成功利用一系列铝铸产品抢占市场，2019 年度营业收入同比增长48.54%。主要客户包括潍柴控股旗下法士特齿轮、法士特传动，以及法士特集团旗下东风商用车、东风越野车、神龙汽车等一系列商用车品牌。
商用车市场回暖升温，拉动上游汽车零部件市场需求：公主要产品的下游应用场景多集中在商用车领域，商用车市场自2016 年开始反弹，呈现上扬趋势。商用车市场由于环保、交运与宏观刺激三大政策推动处于上升周期中。
从短期来看，随着国家新型基础建设的稳步推进并不断释放商用车需求；从长期看，我国环保法规的趋严，将进一步不断推动我国商用车的更新迭代。
以公司为代表的商用车零部件供应商，凭借在相关研发技术和品牌上的积累，有望进一步扩大市场规模。
同行业对比中盈利指标优秀：业内可比公司主要包括蓝黛传动、泉峰汽车、瑞玛工业和广东鸿图，其中广东鸿图2020 营收55.96 亿元属于行业龙头。毛利率方面，2017-2020H1 华阳传动毛利率均超过20%，处于行业内领先水平，费用方面华阳变速管理费用率、销售费用率低于行业平均水平；公司2020 研发费用达到1185.05 万元，同比增长率29.49%。行业平均PE31X，公司当前PE11X。
风险提示：主要客户集中风险、原材料价格波动风险、新冠疫情风险