康复医疗器械领军企业，全面覆盖市场需求，首次覆盖，给予“买入”评级公司为康复医疗器械细分赛道领军企业，产品、服务的能力，全面覆盖市场需求，拥有较大发展潜能。预计2021-2023 年归母净利润分别为2.58/3.31/4.26 亿元，EPS 分别为1.61/2.07/2.66 元，当前股价对应P/E 分别为54.0/42.1/32.8 倍，与同类康复医疗器械公司相比具备估值性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。
我国康复医疗器械市场空间广阔，增量空间大，行业集中度低根据我们测算，当前我国康复器械需求总量达到约1287 亿元，已设有康复科的综合医院占比不到30%，增量市场达到约906 亿元，增量空间大。康复器械新旧年限5-8 年，新旧更替将会带来持续的设备投入需求。随着人们康复意识提升，康复治疗需求日新月异，“互联网+”康复医疗的兴起将带来康复器械的新机遇。
康复行业政策推动行业快速发展。康复器械赛道厂商众多，市场集中度低，技术创新能力、需求捕捉能力、学术推广能力、渠道拓展与维护能力是企业的核心竞争因素。预计康复器械产品将趋于智能化、网络化、数字集成化、居家化，龙头企业有望率先走向产业链整合道路。
翔宇医疗：产品+研发+渠道齐发力领跑康复医疗器械赛道，成长空间大翔宇医疗在国产康复医疗器械生产企业中经营规模、利润体量均在赛道领先，商业模型从单一产品生产销售转向康复评定、康复训练、康复理疗产品方面，公司产品线齐全，具备提供康复解决方案的能力，充分受益于医疗机构建设和升级康复中心带来的增量；研发方面，公司建立多个研发中心，与知名高校及其附属医院、科研院所合作，构建完善高效的研发体系，研发实力雄厚；渠道方面，公司构建了国内庞大的销售和售后服务网络，利于新产品快速进入终端市场，带来规模效应。此外，公司新建研究、销售中心，积极布局研发，有望持续推出重磅产品；打造康复医疗设备工业互联网平台，通过平台建设，整合产业链上下游资源，科技赋能康养一体化，成长空间大。
风险提示：综合医院康复科建设低于预期，公司新产品推广不及预期。