事件：近日，成都银行披露了20年和1Q21业绩：20年营收增速14.7%，1Q21营收增速19.9%；20年归母净利润增速为8.5%，1Q21归母净利润增速为18.1%。截至21年3月末，资产规模7137.41亿元，较上年末增长9.4%，不良贷款率1.19%，拨备覆盖率332.91%，拨贷比3.96%。 1、盈利增速出色，ROE维持高位
实质业绩增速上升。1Q21归母净利润增速为18.1%，较20年提升9.6个百分点，一季度业绩靓丽，盈利增速位于上市第四位。1Q21拨备前利润增速20.3%，较20年提升1.8个百分点，实质利润增速保持较高水平。
ROE维持高位。测算1Q21年化加权平均净资产收益率为16.4%，同比增加0.8个百分点，仍为上市行较高水平，盈利能力较强。
2、存贷款高速增长，息差改善
存贷款高速增长。1Q21资产增速24.6%，环比上升7.7个百分点，贷款增速28.7%，环比上升6.2个百分点；1Q21存款增速达20.4%，环比上升5.3个百分点。成都银行存贷款高速增长，资产持续扩张。截至21年3月末，公司资产规模突破7000亿元。
息差改善。20年息差2.19%，环比提升0.14个百分点。成都银行存款占计息负债比重较高，负债成本较为刚性，21年受同业存单发行利率上升影响相对较小，息差有望进一步改善。
3、资产质量改善，拨备水平大幅提高
资产质量改善，隐忧较小。1Q21不良贷款率1.19%，较年初下降18bp，资产质量显著改善。1Q21关注贷款率0.69%，较年初略升1bp，保持优良水平。
拨备水平大幅提高。1Q21拨贷比3.96%，较20年下降5bp；1Q21拨备覆盖率332.91%，较20年大幅提升39.48个百分点，拨备持续大幅提升，拨备充足，风险抵御能力增强。
投资建议：资产质量持续改善，盈利增速出色
成都银行经过数年处置及信贷结构调整优化，不良消化已告一段落。1Q21资产质量保持优异，不良隐忧较小。公司ROE持续领先同业，17年后资产质量和业绩增速显著改善，不良隐忧较小。得益于与地方政府、财政部门的良好关系，及在当地广泛且密集的网点布局负债端优势大幅领先同业，为其业绩可持续提供壁垒。21年利率收紧环境下，相对于其他城商行，成都银行的负债成本上升压力较小，息差有望改善。我们预测21/22年盈利增速为23.7%/11.6%，鉴于实质业绩依然保持高增，目标估值预计为1倍21年PB，对应股价14.87元/股，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：疫情冲击经济，资产质量显著恶化；成都地区疫情加重等。