【事件】：中国平安授权平安人寿参与方正集团重整，已签署重整协议。根据协议，北大方正集团下属优质资产将设立新方正集团，平安人寿与华发集团（代表珠海国资）将按7:3 的比例受让新方正集团不低于73%的股权，不超过27%的新方正集团股权将抵偿给选择以股抵债受偿方案的债权人。其中平安人寿将以370.5-507.5 亿元对价受让新方正集团51.1%-70.0%的股权，重整完成后平安将控股新方正。
拟受让新方正集团51%以上股权，包括医疗健康、金融、信息技术等板块。本次投资拟收购的核心资产包括：1）医疗健康板块：以北大国际医院为旗舰医院的医疗服务体系，北大医信、北大医药（000788.SZ）、医疗产业园等。2）金融板块：方正证券（601901.SH）、北大方正人寿等。3）信息技术板块：方正科技（600601.SH）等。4）教育板块：中国高科（600730.SH）、北大方正软件职业学院等。
方正医疗资源将与公司形成强大的协同效应。参与方正集团重整是平安深化医疗健康产业战略布局的重要举措。我们预计，公司有望借助北大国际医院及医疗产业园等医疗配套，一方面与保险业务协同、继续搭建医疗生态圈，打造领先医疗集团，通过线下助力医疗及保险业务获客；另一方面也将结合“平安好医生”线上平台，完善扩充自建医生团队，借助医院信息管理系统发展智慧医疗。我们预计，未来有望实现线下+线上协同，打造价值增长新引擎。
估值仍处低位，优于大市评级。我们预计3 月以来全行业保费承压，期待公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善。当前股价对应2021E PEV 仅0.86倍，估值低位。我们给予公司给予1.1-1.2 倍2021 年PEV，合理价值区间92.63-101.05 元，“优于大市”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行；保障型产品增长不及预期。