营收和利润均超预期，各项指标表现优异
公司2021 年一季报实现收入为7.73 亿元（+107.74%），归母净利润为3.07 亿元（+178.65%），扣非归母净利润为2.57 亿元（+302.27%）。
公司销售商品提供劳务收到现金为8.39 亿元（+61.35%），经营活动现金净流量为2.28 亿元（+72.73%）。公司合同负债达到8.73 亿元，同比增长82.64%，环比增长4.8%。21Q1 公司销售费用增长75.82%；管理费用增长120.32%；研发费用增长38.94%。
月活稳定增长，信创领域爆发增长
截止2021 年一季度，公司MAU 达到4.94 亿，同比增长10.51%；相比2020 年底增加2000 万，环比增长4.22%；其中WPS Office PC 月活数为1.94 亿（+15.48%），移动月活数为2.94 亿（+8.49%）。公司其他产品如金山词霸等月活数近千万。信创领域办公软件推进迈入成熟期，客户采购力度加大，带动办公软件产品授权业务呈爆发式增长。
协作战略持续推进，云办公生态不断提升价值随着“协作”战略开启，公司发布5 款全新的协作产品，逐渐转型为云协作办公解决方案高级服务商。金山文档在疫情后，月活再度重回增长，用户在线协作办公习惯初步形成，留存超预期，充分证明云办公的发展趋势。2021 年3 月，公司举办合作伙伴大会，共计有上千家渠道代理商和办公生态服务商参会。4 月，在公司内容生态大会上，公司2021 年将投入100 亿流量帮助合作伙伴进行内容创作，未来将按照PUGC、KVP（金山最有价值专家）和众创空间合伙人三个阶段打开上升通道。WPS 稻壳平台已经是拥有超过1 亿量级庞大办公内容资源的一站式服务平台，生态的成熟将进一步催化公司新产品的拓展，不断丰富的产品矩阵将持续提升用户ARPU 值。
风险提示：企业级市场开拓放缓；协作业务发展不及预期。
投资建议：维持“买入”评级。
预计2021-2023 年营业收入为34.53/47.75/63.59 亿元，增速分别为53%/38%/33%，摊薄EPS=2.65/3.68/4.94 元。维持“买入”评级。