事件：公司发布年报，2020 年实现营业收入 289.6 亿元，同比减少 7.0%；实现归母净利润 27.03 亿元，同比增加 8.0%；扣非归母净利润 23.12 亿元，同比增加 7.7%。公司发布一季报，2021Q1 年实现营业收入 59.03 亿元，同比减少 27.7%；实现归母净利润 1.81 亿元，同比减少 84.1%；扣非归母净利润 1.51 亿元，同比减少 85.8%。
年报方面：油价修复或带动钻井板块量价双增。2020 年公司钻井平台作业日数为 14,569 天，同比减少 168 天，减幅 1.1%。这主要源于疫情导致的油价中枢下移，全球上游勘探开发投入下降，作业量有所下滑。2021年预计随着油价中枢恢复，平台作用天数和日费均有提升空间，钻井板块盈利有提升预期。降本增效带动油技板块毛利提升。2020 年油田技术服务业务实现营业收入 133.24 亿元，较 2019 年同期减幅 11.5%，毛利率较去年同期上升 2.34%。公司 2021 年预计加大资本开支至 900-1000 亿元，这将进一步助力攻克关键技术，结合公司优化管理，降本增效继续深化或使公司竞争优势凸显。作业能力与安全绩效稳步提升，船舶板块表现平稳。2020 年船舶服务业务实现营业收入 29.19 亿元，较 2019 年减幅 4.6%。全年自有船队作业 30,151 天，同比减幅 2.7%；外租船舶共运营 17,887 天，同比增幅 17.2%。
一季报方面：2021 年 Q1 营收和毛利均出现同比较大幅度下滑。营收下滑主要源于集团各板块主要工作量、装备使用率同比均有所下降，如船舶业务可用天使用率和日历天使用率分别下降 2.7%和 3.0%；钻井平台日历天使用率同比减少 12.7 个百分点至 65.8%；油技服务部分业务线作业量因上游公司生产计划推迟影响作业量下降。
盈利预测：伴随油价中枢上行、全年资本支出加大和降本增效，故预测 2021/2022/2023 年归母净利润为 39.39/49.81/58.18 亿元，对应 PE分别为 16.40/12.97/11.11 倍，对应 EPS 分别为 0.83/1.04/1.22 元，给予“买入”评级，给予公司 20 倍估值，2021 年预计目标价为 16.60 元。
风险提示：资本支出不及预期，原油大幅回落，业绩和估值判断不及预期等。