1Q21 业绩符合市场预期
公司公布1Q21 业绩：收入同比增长45.5%至43.34 亿元，归母净利润同比增长73.6%至2.56 亿元，小幅超出此前公司1Q21 业绩预告中指引的业绩同比增长40.47%-68.29%的区间，符合市场预期。
1Q21 风机销量同比增33%，大功率机组和海上机组占比高，风机业务毛利率同口径下小幅提升。1Q21 公司风机对外销售容量同比增加33%至959MW，其中4MW 及以上功率机组占比达到41%（1Q20: 18%），海上机组占比达31%（1Q20: 18%）。1Q21 公司风机及配件销售毛利率为16.97%，同比下降1.88pct，主要是1Q21运费纳入营业成本计算，同口径下该业务毛利率小幅提升，主要得益于高毛利率的大功率机型占比提升。
1Q21 发电收入同比高增长。1Q21 公司完成一个50MW 装机项目的转让，期末并网新能源电站容量997MW，在建容量2.58GW。
得益于1Q21 风资源较好，公司运营项目利用小时数普遍好于去年同期，推动发电收入同比增长42.7%至3.27 亿元，毛利率同比上升5pct 至73.2%。
发展趋势
公司在手订单饱满，结构优异，出货量有超预期空间。1Q21 年公司新增订单2.85GW，已经达到2020 年全年新增量的66%，新增订单基本全为3MW 及以上的机型。截止1Q21 末，公司在手订单15.77GW，其中4MW 及以上机组占比为62%，在手海上风电订单超过5.5GW。我们认为公司饱满的在手订单有望贡献公司业绩的持续增长，我们认为2021 年国内海上风电抢装量可能超市场预期，有望给公司带来更高的盈利弹性。
实控人拟认购定增增持公司股份。明阳公告了拟对公司实控人控股的能投集团进行非公开发行股票，募集不超过20 亿的资金，发行价格为13.63 元/股。本次发行后，公司实控人将从此前持有公司股份比例的22.04%上升至27.50%，表明对公司发展的看好，也有助于改善公司流动资金、降低负债率和财务成本。
盈利预测与估值
考虑公司经营状况与我们此前预期相符，我们维持公司2021 年和2022 年盈利预测不变。
公司当前股价对应2021/2022 年13.9 倍/12.5 倍市盈率。
我们认为明阳饱满的在手订单有望贡献业绩持续增长，也认为公司在大型化风机领域的领先优势有望延续，我们维持公司跑赢行业评级和25.50 元目标价，对应20.1 倍2021 年市盈率和18.1 倍2022 年市盈率，较当前股价有44.9%的上行空间。
风险
行业竞争加剧给公司风机出货和利润率带来压力；海上风电地方补贴政策不及预期；股东减持压力。