事件：
公司发布2020 年年度报告及2021 年第一季度报告：2020 年，公司实现营业总收入21.83 亿元，同比增长2.20%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长2.01%。2021 年一季度，公司实现营业总收入6.04 亿元，同比增长27.55%；实现归母净利润0.50 亿元，同比增长17.40%。
投资要点：
业绩符合预期，2020 年归母净利润同比增长2.01%。公司2020 年实现营业收入21.83 亿元，同比增长2.20%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长2.01%。业绩增速放缓主要系：（1）2020 年上半年受光伏装机需求下滑影响，公司营业收入同比下滑14.80%；（2）光伏背板市场较2019 年同期萎缩3.3GW，同时价格下降10%左右。2021 年一季度，公司实现营业总收入6.04 亿元，同比增长27.55%；实现归母净利润0.50 亿元，同比增长17.40%。
POE 封装胶膜（含EPE）业务高速增长，拟发行可转债助力光伏胶膜产能扩张。2020 年，公司POE封装胶膜出货6880 万平米，市占率17.5%，较2019 年度该产品市占率上涨了8.45 个百分点，在针对双玻组件的胶膜细分市场中，公司排名第二。2020 年，公司POE 封装胶膜（含EPE）业务实现营业收入7.25亿元，同比增长262.43%。公司拟公开发行不超过7 亿元可转债，用于投资年产25500万平方米太阳能封装胶膜项目，该项目与年产1 亿平米POE 封装胶膜项目达产后，预计将释放3.55亿平米POE 胶膜产能，解决现存胶膜产能不足问题。
光伏背板市占率全球第一，半导体、电气、交通运输工具材料增长亮眼。2020 年，公司光伏背板业务实现营业收入13.14 亿元，同比下降29.92%；光伏背板销量为1.32 亿平方米，同比下降20.32%。
2020 年，公司光伏背板全球市占率为30.1%，与2019 年度基本持平。2020 年，半导体、电气、交通运输工具材料实现营业收入0.63 亿元，同比增长720.95%，毛利率为39.20%，该类产品在客户端已经成功地批量化间接或直接地进入宁德时代(2020 年度营收4144.20 万元)、比亚迪（2020 年度营收1256.79 万元）等公司。
维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是光伏背板和胶膜双龙头，多元化布局非光伏高分子材料业务。我们维持公司2021-2022 年盈利预测，预计公司2021-2022 年归母净利润分别为3.81、5.72亿元，新增2023 年盈利预测，预计公司2023 年归母净利润为7.00 亿元，对应2021-2023 年EPS分别为0.95、1.43、1.75 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为29 倍、20 倍、16 倍。维持“增持”评级。
风险提示：全球光伏装机不达预期；产品价格下跌超预期；非光伏业务拓展不及预期。