2020 年归母净利润符合我们的预期，期待2021 年业绩表现公司2020 年实现营收/归母净利润13.84/1.03 亿元，同比增长21/39%，归母净利符合我们的预期（1.00 亿元）；经营性净现金流为-1.38 亿元（2019：
-0.32 亿元），主要系销售规模扩大带来的应收账款增加，且加快仓储布局导致存货增加。1Q21 公司收入同比增长103%至4.10 亿元，归母净利同比增长439%至0.15 亿元。我们预计公司21-23 年归母净利为1.41/2.19/3.37亿元，给予公司2021 年2.2x 目标PEG，目标价201.5 元，维持“买入”。
2020 年自主品牌产品的收入/毛利占比升至53.6/68.4%2020 年收入同比增长21%，分产品看，1）科研试剂收入同比+29%至3.6亿元，贡献主要增长，其中自主品牌高端试剂收入同增32%至1.35 亿元；2）特种化学品收入5.25 亿元（同比+18%）；3）科研仪器及耗材收入4.28亿元（同比+20%）；4）实验室建设及科研信息化收入0.72 亿元（同比+14%）。
公司不断丰富产品矩阵，截至2020 年底，产品SKU 超85 万，一站式服务能力持续提升，同时，自主品牌产品的收入占比升至53.6%（同比+0.6pct）。
2020 年公司的综合毛利率同比下降2.6pct 至21.3%，主要系运费由销售费用归集至成本，若将运费还原回销售费用，则毛利率为23.9%，同比持平。
2020 年生物医药行业销售收入占比明显提升，未来仍将重点投入从客户结构来看，2020 年受疫情影响，高校类客户的收入占比降至17%（同比-3pct），企业类客户占比为82%。公司自上市以来重点加强生物医药行业的产品开发，2020 年其销售收入占企业类客户的比重同比+8pct 至40%。
此外，根据泰坦科技官网，公司参股萃英化学（氘代化合物产能和质量国内领先），未来有望加强公司在科研市场的基础试剂产品的供应能力。根据公司年报，公司预计至2021 年年底完成华东/华南/华北/华中/西南五大区域中心仓建设，建成23 座城市服务仓，为公司业务全国扩张提供配套服务保证。
维持“买入”评级，上调目标价至201.5 元
公司2020 年业绩符合我们的预期，我们维持21-22 年的盈利预测，预计21-23 年归母净利润为1.41/2.19/3.37 亿元，对应EPS 为1.85/2.87/4.42元，参考可比公司2021 年Wind 一致预期PEG 均值为2.0x，考虑到公司作为综合服务型公司一站式服务优势突出，登陆资本市场后有望加快业务领域及地域扩张，可享受一定估值溢价，给予公司2021 年2.2x 目标PEG，给予目标价201.5 元（前值：179.4 元），维持“买入”评级。
风险提示：新区域业务拓展不及预期、物流及仓储风险、供应链管理风险、募投项目实施不及预期。