事件：4 月23 日，梦网科技发布2020 年年报及2021 年一季报。公司实现营业收入27.36 亿元，同比减少14.53%，归母净利润1.01 亿元，同比增加136.38%。公司2021 年第一季度实现营业收入6.24 亿元，同比下降0.54%，实现归母净利润0.47 亿元，同比增长40.87%。
电力电子业务完成剥离，聚焦企业云通信服务。2020 年公司营收下降14.53%，主要因公司在2020 年完成了电力电子业务的剥离，2019 年公司电力电子业务收入5.4 亿元，占2019 年营收的17%。在战略发展方面，公司由原来的双主业驱动转变为云通信单主业，并提出（云短信、云富信、企业服务号）+（视讯云、数字营销）的 3+2 产品体系。净利润的由亏转盈，主要系2019 年公司出售兴业电力计提了大额信用减值损失、资产减值损失，以及2020 年四季度云短信业务、富信及终端服务号带来的收益贡献。
富信业务量高速增长，贡献业绩增量。2020 年7 月，富信单月业务量突破1 亿条，单月实现利润贡献；2020 年第四季度富信业务量同比增长385%， 2021 年一季度业务量同比增长691%，增长趋势明显。2020年9 月发布的终端服务号产品在第四季度产生业务收益。从公司与国票信息、高灯科技、阿里云计算等企业的大规模合作项目来看，未来公司富信业务量有望继续高速增长。
毛利率已见改善，单条毛利额基本恢复疫前水平。2020 年，公司综合毛利率15.73%，同比下降4.4 个百分点，其中，云通信服务业务毛利率为15.54%，较上年同期云通信服务业务毛利率下降2.52 个百分点，主要由于运营商提高云短信定价，导致毛利率承压，经过公司积极与客户沟通，截至2020 年底云短信业务的单条毛利额已接近2019 年同期水平，整体毛利率也有所改善，2020Q4、2021Q1 单季度毛利率分别为19.96%、19.94%。
投资建议：企业短信因其强触达、高安全等特点具备不可替代性，市场规模有望持续稳增长，公司作为行业龙头优势显著。富信业务量高速增长趋势显现，随着富信业务需求释放、服务号产品不断完善，未来业务增量可期。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为39.8、54.2、71.4亿元，归母净利润分别为2.3、4.8、5.8 亿元，EPS 分别为0.25、0.53、0.65，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：公司富信、服务号业务进展不及预期，5G 消息建设不及预期，毛利率提升不达预期。