投资要点：
下调目标价至 22 元，维持“增持”评级。考虑到一季度业绩亏损略低于预期，同时行业需求恢复进度略低于预期，调整2021-2023 年EPS 预测为0.59(-0.19)/1.10(-0.40)/1.38 元。考虑到公司在细分领域的龙头优势与行业周期向上的趋势，并参考可比公司给予2022年20 倍PE，下调目标价至22 元（原为24 元）。
规模成本双重承压，Q1 业绩略低预期。受春节前疫情以及淡季需求减弱影响，Q1 销量仅7176 辆，规模不足带来单车成本摊销上升，同时Q1 原材料成本上涨对业绩同样有一定冲击，Q1 业绩亏损1.1 亿元，实现同比小幅减亏，略低于市场预期。Q1 单季毛利率为14.4%，同样受规模与成本影响环比出现一定下滑。
公交市场开拓与海外需求恢复为中长期看点。公交车市场需求历来具有一定地方保护主义色彩，市占率低于整体，公司专门成立团队专攻保护市场的突破。随着海外疫情不断得到控制，海外需求大概率将持续改善恢复，同时海外新能源客车需求也有望迎来改善。
行业四年筑底，需求拐点将至。中大客自2017 年下滑开始，已经历连续四年下滑，底部确立无疑，从需求端来说一季度已开始小幅恢复。
伴随着居民五一假期出游兴致提升，旅游大巴市场的实际需求与购买信心均有望得到恢复，同时二季度开始新一年公交市场招标进展开始逐步加速，行业需求拐点将至。
风险提示：行业需求恢复低于预期，公交市场开拓不及预期