公司发布2021 年一季报：实现营收23.79 亿元，同比增长65.31%；实现归母净利润2.31 亿元，同比增长62.04%；实现扣非归母净利润2.09 亿元，同比增长46.29%；毛利率36.03%，同比下降3.49pct；净利率为13.28%，同比下降0.21pct；EPS 为0.31 元。一季度经营超市场预期。
功率继电器与高压直流继电器回归高速增长。2020Q2 以来国内家电企业出口逐步恢复、国内外客户需求显著回暖，2021Q1 以洗衣机、冰箱为代表的白电产量及出口数量维持高位，叠加智能家居需求加速扩张，以及碳中和背景下新能源发电保持高景气，预计2021Q1 及全年功率继电器快速扩张。2020H2 以来国内外新能源汽车产销规模维持高增，公司国内主要客户如广汽、新势力造车等持续放量，欧洲主流客户项目需求加速恢复，考虑到去年同期低基数因素，预计2021Q1 及全年高压直流继电器业务高速增长。
汽车继电器需求旺盛，电力继电器有望显著复苏。2020H2 以来全球汽车产业加速复苏，需求旺盛，公司全球份额加速提升，全年汽车继电器业务预计较快增长。2020 年国内电表安装进度有所放缓，2021 年国网第一批电表招标量同比环比均大幅增长，且海外市场经济活动复苏，预计2021Q1及全年电力继电器业务显著回暖。
低压电器持续放量，信号及工控继电器增速向好。在全球制造业持续复苏背景下，医疗、安防、智能家居、建筑等各工业领域需求维持较高景气度，公司加速新市场与新客户拓展，2021Q1 公司低压电器、工业继电器、信号继电器等业务预计较快增长。
投资建议：公司为全球继电器龙头，多环节份额全球领先，海外本土化运作成熟，产业体系配套完整、技术研发实力领先，良品率与人均效率优势凸显。2020 年公司克服疫情、稳健增长，领导地位进一步强化。2021 年全球经济活动进一步复苏，继电器下游需求向好，公司优势业务份额有望持续提升，新品类扩张有望继续加速，一季度延续高增速，全年业绩增速有望大幅上台阶。预计公司2021-2023 年归母净利润将分别达10.71/13.49/16.32 亿元，EPS 分别为1.44/1.81/2.19 元，对应2021 年4 月29 日收盘价PE 分别为39.1/31.1/25.7 倍，维持增持评级。
风险提示：宏观经济增速不及预期、海外业务拓展不及预期