公司发布2020 年年报及2021 年一季报。2020 年收入1704.97 亿元，同比-14.97%；归母净利润221.75 亿元，同比-10.21%。其中，Q4 单季收入446.08亿元，同比+3.46%；归母净利润84.76 亿元，同比+228.63%。2021Q1 收入331.89 亿元，同比+62.73%，较19Q1 同期-18.15%；归母净利润34.43亿元，同比+120.98%，较19Q1 同期-39.30%。公司拟每10 股派发现金红利30 元，现金分红比例105.61%。
2020 平稳收官，新零售全面布局。 2020 年空调/生活电器/智能装备收入分别为1178.82/45.22/7.91 亿元，同比-14.99%/-18.91%/-63.06%；分地区，内外销收入分别为1104.07/200.21 亿元，同比-18.86%/-3.82%。全年整体毛利率为14.22%，同比-0.64pct；净利率13.01%，同比+0.69pct。其中空调毛利率34.32%，同比-2.80%，主因2020 年新能效标准实施，对老能效机型进行降价促销。2020 年进行新零售全面布局，将线上第三方电商平台、格力董明珠店与三万多家线下专卖店深度融合。
21Q1 经营稳步恢复，盈利能力同比改善。21Q1 收入同比+62.73%，据产业在线，Q1 内外销量分别累计同比+69.4%/+6.4%。Q1 毛利率24.43%，同比+6.94pct；净利率10.37%，同比+2.73pct；经营活动现金流净额为-42.65亿元，同比改善7.51 亿元；存货329.10 亿元，同比+18.04%；其他流动负债728.7 亿元，较2020 年末增加84.78 亿元，为历史最高点。
盈利预测与评级：渠道变革与股权激励方案继续推进中，利润释放弹性以及治理改善空间可期。根据年报更新2021-2023 年EPS 预测为4.23/4.75/5.21 元，4 月29 日收盘价对应动态PE 分别为13.7x、12.2x、11.1x，维持“审慎增持”评级。
风险提示：原材料价格继续上涨，线下需求复苏不及预期。