投资要点：
维持“增持”评级。公司公布2021年一季报，实现营业收入41.73亿，同比增长99.96%，相对2019Q1 增长71.94%；归母净利润5.22 亿元，同比增长1468%，相对2019Q1 增长59.14%，符合市场预期。我们维持2021-2023 年预测EPS 为2.13、2.45、2.80 元，维持目标价格53.25元。
Q1 销量大增81%。我们估算公司Q1 实现石膏板销量同比大幅增长81.5%，相对于2019 年同期增长34%。我们观察到2020Q3 开始地产竣工端需求持续复苏，公司销量增速持续抬升，与家居轻工等地产后周期品需求横向验证。
Q1 价格环比基本持平，预计盈利Q2 提升。我们测算2021Q1 公司石膏板均价约为5.3 元/平，同比提升约0.2 元/平，环比基本持平。受原材料成本上升影响，北新的北方、南方及泰山石膏均已经于2021 年2月底提涨了0.2-0.3 元/平不等。我们估算4 月以来公司销售继续保持旺盛态势，同比销量增长30-40%，考虑提价逐步反映，公司Q2 业绩也有望超预期。
一体两翼，全球布局，成长性再出发。截至2020 年底，北新石膏板投产产能达28.24 亿平，计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50 亿平方米左右，配套进行100 万吨龙骨产能布局，将粉料砂浆业务产能扩大至400 万吨，北新的成长性有望超预期。
风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨