事件描述
麦格米特发布2020 年年报，2020 年实现收入33.8 亿元，同比下滑5%；归属母公司股东净利润4.0 亿元，同比增长12%，与此前快报基本一致。
麦格米特发布2021 年一季报，2021Q1 实现收入8.9 亿元，同比增长35%；归属母公司股东净利润0.81 亿元，同比增长43%。
事件评论
公司传统业务不断回暖，且电动车在基数降低背景下负贡献量逐步减少，公司2020年开始整体呈现逐季改善的态势。2020Q4 公司实现收入9.2 亿元，同比增长1%，是2020 年首次实现季度收入正增长；2021Q1 公司实现收入8.9 亿元，同比增长35%。其中，2020 年，传统顺周期类产品整体保持较高交付景气，智能卫浴也跟随行业逐步恢复；电动车电控由于客户北汽新能源相关车型的产销低迷，同比下滑较多。2021Q1 方面，考虑相关产品所在领域的景气，预计智能家电、工业电源、工业自动化出货均可能保持较高水平，由于去年同期疫情导致的低基数，均呈现较快增长（除电动车外公司业务收入同比增长约64%，其中工业自动化同比增长超200%）；而电动车电控预计去年Q1 北汽新能源仍有部分订单交付，2021Q1 相应业务收入体量明显减少。
盈利能力方面，2020Q4、2021Q1 毛利率分别为26.2%、26.0%，其中运输费从去年Q4 开始从销售费用转计入营业成本存在一定影响；剔除该部分影响后，预估2020Q4、2021Q1 毛利率分别约29%-30%、27%（假设运输费用占收入比例0.92%），整体保持同比持平或略有提升。期间费用率方面，受益收入规模扩大的摊薄以及可转债利息费用的下降，公司2021Q1 管理费用率、财务费用率均同比改善。最终公司2021Q1 归属母公司股东净利润同比增速超出收入增速。
展望后续，我们认为公司非电动车业务依旧能够保持较高景气，电动车业务因去年基数逐步下降，对整体经营影响将逐渐趋弱，公司全年有望恢复较快增长趋势。中长期看，公司技术、管理能力突出，并且不断进行产品品类拓展（采油设备、焊机、热管理、液压伺服泵、精密线材等），有望支撑持续快速增长。预计2021 年归属母公司股东净利润5.3 亿元，对应PE 约34 倍。维持买入评级。
风险提示
1. 新产品新客户拓展不及预期；
2. 行业竞争加剧