投资要点：
维持增持评级，上调盈利预测及目标价。行业需求恢复，文莱炼厂盈利回升，上调盈利预测，我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.40/1.56/1.86 元(前值2021-2022 预测值为1.36/1.50 元)，增速为68%、11%、19%。结合可比公司估值，给予公司2021 年12 倍PE，上调目标价至16.8 元。维持“增持”评级。
业绩符合市场预期。2021Q1 公司营业收入308.46 亿元、同比+63.44%，归母净利润12.13 亿元、同比+48.71%，扣非后归母净利润12.28 亿元、同比+68.38%。2021Q1 原油价格回暖，下游需求恢复，裂解价差逐步修复，文莱炼厂盈利能力回升。聚酯需求保持刚需，盈利显著改善。PTA 受产能扩张周期与上游原材料涨价的成本制约，价差有所缩窄，但公司PTA 竞争力强，我们预计行业低价差水平下仍能保持一定盈利。
上下游均衡一体化发展。公司持续丰富高端差异化产品，PTA 保持业内领先盈利能力，逸盛新材料600 万吨PTA 项目2021 年逐步投产。
炼化板块，公司全力推进文莱炼化二期项目建设，二期投产后文莱炼化能力将达到2200 万吨/年，进一步完善公司产业链一体化和规模化优势，优化产品结构，提升竞争力。
催化剂：裂解价差扩大、聚酯及PTA 价格上涨、价差扩大。
风险提示。原油价格波动，需求不及预期，项目进展不及预期。