公司发布2020 年年报：营收332.53 亿元，同比增长10.02%；归母净利润64.27 亿元，同比增长70.85%；扣非归母净利润39.64 亿元，同比增长7.82%；毛利率为27.76%，同比下降1.41pct；净利率为19.96%，同比提升6.82pct；EPS 为2.99 元。2020Q4 单季度：营收100.06 亿元，同比增长29.13%；归母净利润33.79 亿元，同比增长276.44%；扣非归母净利润9.92 亿元，同比增长12.97%；毛利率为17.57%，同比下降10.92pct；净利率为34.33%，同比增长21.72pct。2020 年经营符合预期。
公司发布2021 一季报：实现营业收入68.69 亿元，同比增长20.55%；实现归母净利润1.21 亿元，同比下降64.52%；实现扣非归母净利润6.04 亿元，同比增长89.45%；EPS 为0.06 元/股，Q1 经营超市场预期。
剔除中控因素影响，2020 年净利率小幅下降1.7%，2021Q1 净利润同比大幅增长90%。中控技术2020 年11 月上市，公司持有其股份公允价值变动对2020 年净利润影响27.30 亿元，剔除该因素影响后公司2020 年归母净利润为36.97 亿元，同比下降1.73%。公司持有其股份公允价值变动对2021 年一季度净利润影响-5.28 亿元，剔除该因素影响后公司2021Q1 归母净利润为6.49 亿元，同比大幅增长90.05%。
低压电器：2020 稳健扩张，2021Q1 高速增长。2020 年公司低压电器版块营收184.22 亿元，同比增长3.05%，其中1）国内渠道业务营收111.13 亿元，同比增长2.8%，渠道网络优势进一步强化，开展“蓝海计划”打开渠道业务增长新空间。2）行业直销营收约20 亿元，同比增长11.1%，在六大行业客户版块基础上，进一步细化出60 余个子行业，充分挖掘细分用户痛点需求。3）国际业务逆势增长，营收20 亿元，同比增长11.1%。2021年一季度公司低压电器营收46.96 亿元，同比大幅增长66.26%，其中行业客户营收6.2 亿元，同比实现翻倍增长，为全年低压电器较高增势奠定基础。
光伏板块：2020 稳健增长，户用领导地位强化。2020 年营收141.32 亿元，同比增长18.57%，公司户用光伏份额蝉联第一，户用装机发电量达21.8亿度，同比增长超过170%；全球组件自产销售超5.2GW，中标国内2020年度1.15GW 的竞价、平价项目，新增户用装机容量超过1800MW，增速超过80%。
投资建议：公司为国内低压电器龙头，渠道网络优势凸显、行业直销增势强劲、海外市场拓展加速。2021 年全球经济活动持续复苏，低压电器需求向好，公司渠道+直销+海外三擎驱动，低压电器业务有望快速扩张。预计2021-2023 年公司归母净利润将分别为48.66/59.98/72.99 亿元，EPS 分别为2.26/2.79/3.40 元，对应2021 年4 月28 日收盘价PE 分别为14.9/12.1/9.9倍，维持增持评级。
风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、海外拓展不及预期