2020 年营收符合预期，盈利能力有效提升
2020 全年营收80.51 亿元（+34.94%），归母净利润10.50 亿元（+40.60%），扣非归母净利润9.78 亿元（+38.31%）。其中四季度单季营收26.09 亿元（+20.63%），归母净利润2.41 亿元（+19.94%）,扣非归母净利润2.53 亿元（+40.39%）。2021 年Q1 实现营收13.90亿元（+63.46%），归母净利润4.97 亿元（+273.78%）；毛利率32.22%（+0.73pct），扣非净利率为19.73%。Q1 销售/管理/研发/财务费率分别为0.10%（-5.03pct）、5.23%（+0.12pct）、0.34%（-1.63pct）和5.11%（-1.46pct）。
产业链延伸战略成效喜人，叶片保持高速发展2020 年风塔及相关产品销量达59 万吨（+16.52%）；叶片及相关产品销量达1067 套（+342.97%），模具销售41 套（-2.38%）；21Q1 估计实现叶片销量180 套，公司在苏州的叶片二期工厂投产后叶片销量显著增长，目前公司在手订单充足，未来将继续扩张叶片产能，加强具备产业链协同效应的轻资产业务，预期2021 年实现叶片销售1500 套以上。
风电开发板块双轮驱动 Q1 发电毛利率高企
2020 年公司新投产自营风电场180MW，21Q1 全国风电发电量整体增长30%，估计公司Q1 自营风场实现售电量6 亿千瓦时左右，毛利率75%；公司目前已经圈定5GW 前期风电资源，未来将实施分步开发并大部分转让的轻资产周转模式，实现良好的经营业绩。
风险提示：设备招标需求不达预期，公司海外业务受到疫情影响。
投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
公司积极转型风场滚动开发与轻资产制造双轮驱动模式，盈利能力和市场份额有望进一步提升。考虑到2021 年公司叶片产能快速提高，加上风场滚动开发可大幅提升业绩， 预计21-23 归母净利润为13.2/17.2/19.1 亿元；维持合理估值区间9.02-11.26 元/股，对应2021年业绩动态PE 为12-15X，维持“买入”评级。