业绩总结：2021 年4 月23 日，公司发布2020 年报及2021 一季报。
2020 年收入25.8 亿元，同比+90.5%，归母净利1.3 亿元，同比+279.8%，扣非归母净利7980 万元，同比+806.5%。公司拟每10 股派发现金红利2.5 元（含税）。
2021 年Q1 收入5.9 亿元，同比+139.3%，归母净利润5233 万元，同比+402.1%，扣非归母净利润4798 万元，同比+390.2%。
2020 年业绩略超预期，北极LNG 2 业务毛利率超越上轮高点。2020 年公司经营未受油价波动与疫情影响，新签Mero 2、MV 32 等FPSO 大单，成功交付MV30、MV34 等项目，Arctic LNG 2、MV33 等项目运行良好。2020 年归母净利润1.32亿元，超出业绩预告近7000 万元，其中远期结售汇等公允价值变动收益4164 万元，增厚本期利润。分业务看，LNG/海洋油气开发（主要系FPSO）/矿业开采收入占比分别为54.7%/29.3%/15.8%，毛利率分别为28.5%/-12.3%/-12.8%，同比+13.2pp/-12.9pp/-42.4pp。其中LNG 毛利率已超越2014-16 年亚马尔LNG 毛利率高点。FPSO 与矿业项目毛利率下降主要系汇率波动导致跨年度项目收入调整和疫情导致的项目延期及材料、分包成本增加所致。2020 年公司销售/管理/研发/财务费用率合计6.3%，同比-4.9pp，费用管控能力良好。
21Q1 业绩大超预期，订单持续逻辑强化。受益于公司在手订单充足及高毛利率订单确认加速，21Q1 公司归母净利5233 万元，创历年同期新高。21Q1 公司毛利率16.2%，同比-3.6pp，环比+4.6pp，净利率8.9%， 同比+4.7pp，环比+3.3pp，净利率自2019 年以来逐季提高。21Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率合计8.1%，同比-7.5pp。公司在手订单主要集中于LNG 与FPSO 业务，受益于俄LNG 战略开发及中俄在北极LNG 地区合作，LNG 有望成为稳定增长板块。FPSO 受益于长租模式及经济性加强，投资进入稳定期。公司业务实力延伸至详设、总装等高附加值环节，深度绑定Technip、Modec、SBM 等龙头总包商，在建订单超70 亿元，新签订单预期确定性加强，2021 年收入、利润有望创新高。
盈利预测与投资建议：公司在建订单超70 亿元，LNG 与FPSO 大单确定性加强，景气度有望打破周期束缚。预计2021-2023 年归母净利润2.8、3.8、4.5 亿元，对应PE 14、10、8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：石油价格波动风险，汇率波动风险，全球LNG 扩产不及预期。