事件：片仔癀发布2021年一季报，报告期内分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润20.02亿元、5.65亿元、5.60亿元，分别同比增长16.76%、20.84%、21.02%，基本符合预期。
一季度核心产品境内销量稳定，海外与化妆品业务稍有拖累。从收入来源分析，报告期内片仔癀（肝病用药）实现收入9.20亿元，同比增长20.56%，其中境内收入7.96亿元，同比增长32.47%，预计受到2020年1月价格低基数与1Q20疫情期间销量低基数带动，增长符合预期；片仔癀境外收入1.24亿元，同比下降23.62%，预计持续受到海外疫情的负面影响。报告期内日化品业务实现收入2.19亿元，同比下降2.51%，预计受到1Q20铺货高基数影响；医药流通板块实现收入8.00亿元，同比增长13.75%，已恢复正常水平。
一季度体验馆快速扩张，量价齐升实力依旧。根据公司官网的体验馆地址数据分析，报告期内新增体验馆59家，一季度末全国体验馆数量达到319家，开店速度明显加快，显示出经销商较强的加盟意愿。目前福建省体验馆达到90家，广东省达到41家，成熟区域持续下沉；同时发展区域的体验馆数量在持续扩张，河北、广西、四川、辽宁、云南等地区体验馆数量同比均有100%以上增长。在强品种品牌力的加持下，片仔癀的量价齐升实力依旧。
维持“买入”评级。公司拥有绝密配方与原材料把控力，有长期量价齐升实力，日化持续放量，预计公司未来三年EPS分别为3.22元/4.00元/4.81元，目前股价对应PE分别为107.2x、86.3x、71.7x，维持“买入”评级。
风险提示：体验馆开设不及预期，原材料价格提升超预期。