本报告导读：
2020 年扣非净利润同比增长14%至14.3 亿；2021Q1 扣非净利润同比增长18%至2.2亿。环卫主业快速发展。
投资要点：
维持“增持”评级 。根据年报经营数据，我们略下调公司2021-2022年预测净利润至16.26（-12%）、18.91（-8%）亿，新增2023 年预测净利润21.38亿，对应EPS 分别为0.51、0.60、0.68 元。维持目标价11.80 元。
非经等因素拖累业绩：2020 年公司实现营收143.3 亿，同比增长13%；归属净利润13.9 亿，同比增长2%；扣非净利润14.3 亿，同比增长14%。
2021Q1 扣非净利润同比增长18%至2.2 亿。非经等因素拖累业绩：1）持有交易性金融资产等产生的公允价值变动损益-9061 万元；2）综合毛利率略下滑1.16pct 至24.88%；3）其他业务（主要包含环境监测及固废处理、电工材料及通风机械制造等）收入同比下滑14%至40 亿等原因所致。
环卫服务业务拓展迅速，2020 年新增订单行业第一。1）2020 年环卫服务营收19.69 亿，同比接近翻倍增长。2）环卫服务2020 年新增年化合同额12.48 亿、合同总额125.74 亿。根据环卫司南，市场排名均为第一。目前公司在手年化合同额共28.31 亿，在手项目以中长周期市场化项目为主，可持续经营能力突出。3）公司2021 年经营目标为：环卫服务计划累计合同额达500 亿元，实现年营收28 亿元。
环卫装备业务稳健增长。1）2020 年公司环卫装备销售额实现85.26 亿元，同比增长21%；总销售数量19199 台，同比增长11%；连续20 年处于国内行业销售额第一的位置。2）新能源产品销量1367 辆，同比增长43%，占市场份额27.85%，排名第一，期待新能源车销售进一步放量。
风险提示：环卫装备订单、服务订单低于预期、其他业务经营低于预期。