投资要点
公司发布2020年年报：实现营收32.70亿元，同比降低4.67%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长98.74%；扣非后归母净利润6.96 亿元，同比增长79.91%。
分产品看，特种集成电路实现营收16.73 亿元，同比增长55.03%，占公司营业收入的51.16%，毛利率79.64%，同比增加5.29pct；智能安全芯片实现营收13.63 亿元，同比增长3.13%，占公司营业收入的41.67%，毛利率24.83%，同比增加2.55pct；晶体元器件实现营收1.97 亿元，同比增长16.85%，占公司营业收入的6.02%毛利率19.75%，同比增加1.3pct；存储器芯片实现营收0.11 亿元，同比减少98.69%，占公司营业收入的0.34%，毛利率-3.82%，同比减少15.09pct；报告期内，公司整体毛利率52.33%，同比增加16.55pct。
2020 年公司期间费用总额6.69 亿元，同比增长22.03%，费用率为20.44%，同比增加4.47pct。其中研发费用3.47 亿元，同比增长97.23%，主要系公司加大研发力度且费用化研发支出增加所致，占营业收入的10.61%，同比增加5.48pct，新增知识产权授权65 项。
报告期内，深圳国微电子业绩大幅增长，实现营业收入16.73 亿元，同比增长55.03%；净利润8.77 亿元，同比增长73.42%。此外，公司主要参股公司紫光同创2020 年度实现营收3.16 亿元，同比增长210.02%，净利润-2.61 亿元，去年同期为-2.28 亿元。
据公司公告，报告期内，公司主流成熟产品的竞争力不断提高，获得客户广泛认可和大批量选用，科研、生产均进入了良性循环的规模应用阶段。多款特种微处理器产品进入了重要的嵌入式特种应用领域；特种FPGA 产品已经广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域，在国内取得了很高的市场占有率，最新开发的基于2x 纳米的新一代大容量高性能FPGA 系列产品也开始批量应用；SoPC 平台产品继续获得市场的广泛认可和批量应用，同时，新一代的SoPC 芯片的研制进展顺利，已完成样品测试。
我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为13.15/20.27/31.77 亿元，EPS 分别为2.17/3.34/5.24 元/股，对应4 月21 日收盘价PE 为52/34/21 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：参股子公司持续亏损；中美贸易摩擦加剧。