投资建议：公司在2020 年疫情明显冲击的情形下盈利逆势上行，彰显强大的抗风险能力。澳洲主焦煤进口收紧下成本低廉的蒙煤将成主要替代品，中蒙物流业务有望中长期受益。市场关注的中非项目进展较为顺利，打开未来成长空间。分红政策及股东回报计划较大程度稳定市场投资预期。暂不考虑可转债及定增方案的影响，我们预计2021-2023 年归母净利4.6/6.0/7.8 亿元，同比29%/31%/29%；EPS 至1.62/2.12/2.73（考虑转增股本），维持“强烈推荐-A”评级。
收入受通关不畅明显下滑，归母净利逆势上升。公司发布2020 年度报告，实现营业收入32.8 亿元，同比下滑21.3%；实现归母净利3.6 亿元，同比上升4.9%；其中扣非归母净利3.4 亿元，同比上升8.2%。分季度来看，2020Q4单季实现营业收入8.5 亿元，同比下滑18.7%，实现归母净利0.8 亿元，同比上升22.0%；主要因冬季疫情复发，中蒙通关受限致使毛利较低的供应链贸易业务受到拖累，但已较2020Q1 疫情较为严重时期出现明显恢复，而单季净利因盈利能力较优的仓储资产并表出现逆势上行，总体表现符合预期。
澳洲主焦煤进口收紧，利好公司中蒙业务。自去年下半年以来海关已收紧澳洲主焦煤的通关政策，焦煤价格持续在高位徘徊，而成本较低（20-30 美金）的蒙古焦煤成为国内需求方的首选，直接利好公司焦煤跨境物流业务。报告期内公司在持续为OT 提供长达5 年的综合跨境物流服务的基础上，签订了OT 公司2020 年至2025 年5+2 年期的综合跨境物流服务总包合同，并中标多个重大项目、签署多项重大合同，每年主焦煤、铜精矿采购量总计分别不低于550 万吨、70 万吨，核心竞争力在危机时刻进一步凸显。
现金分红超市场预期，定增助力增强核心竞争力。2020 年公司拟现金分红2.2亿元，占当期归母净利比例超过60%，超出市场预期。同时，公司发布未来三年股东回报计划，每年现金分红比例（当年现金分红总额/当年可分配利润）不低于20%，较大程度稳定市场投资预期。同时公司拟定增募资不超过6.36亿元，用于服务贸易基础设施技术改造项目、购置装载机车辆项目及补充流动资金等，可进一步发挥专业物流服务的规模经济优势，巩固在中蒙跨境物流上的龙头地位。
风险提示：海外疫情失控、大宗商品价格大幅下跌、中非项目进展低于预期、定增进展不及预期、澳洲焦煤进口放宽