事件描述：公司披露2021 年一季报。公司21 年一季度实现营业收入8.1 亿元，YoY+62.3%，实现归母净利0.89 亿元，YoY+106.9%，实现扣非后归母净利润0.87 亿元，YoY+113.7%。
行业高景气，新品推出有力，一季度收入高增。公司Q1 实现收入8.1 亿元，YoY+62.3%，公司收入高增一方面受益于行业高景气：根据洛图科技数据，21 年1-2 月智能投影线上销量58.4 万台，YoY+45%；公司龙头优势明显，享行业红利；另一方面，公司新品有效拉动收入增长：公司3 月推出新一代旗舰产品H3S，官方售价5699 元，较上一代提升约15%，H3S 搭载画面智能避障、护眼模式、环境光自适应等行业领先功能，并对光机、AI 芯片等进行全方面升级，产品竞争力强，市场表现良好，促进收入高增。公司重研发，产品创新能力强，在研项目较多，今年有望持续推出引领行业的新品。
光机自研比例及产品价格提升带动毛利率大幅提升。公司21Q1 毛利率为35.2%，较20Q1 的30.2%和20 年的31.6%有明显提升，预计主要与下列因素有关：1）光机自研及导入比例提升：公司积极推进光机自研，2020 年自研光机比例为70%，较 2020H1 的58.7%有显著提升，公司旗舰新品H3S采用自研光机，在不增加机身体积的情况下将亮度提升15.8%。光机成本占投影仪成本40-50%，光机自研及导入比例提升有效拉动产品毛利率向上。公司当前多种型号在研光机的自研进度已到较后期阶段，预计2021 年自研光机比例有望持续提升。2）产品价格提升：公司旗舰新品H3S 提价明显，叠加消费升级下消费者对高品质智能投影偏好提升带来产品需求结构优化，带动公司产品均价向上，促进毛利率提升。随着公司光机自研及导入比例提升，以及强研发支持下产品持续推陈出新，公司毛利率有望得到进一步提升。
投资建议：αβ兼备，维持强烈推荐。智能投影当前渗透率较低，在技术迭代和消费升级的共同驱动下，行业逐渐进入从小众转向大众的爆发期。公司市占率领先，在技术研发、产品创新、品牌打造和渠道拓展等方面具明显优势，国内份额有望持续提升，海外市场有望凭借强产品力及渠道开拓实现收入高增。公司光机自研及导入比例提升，叠加产品持续推新带来价格带向上，毛利率处上升通道。预计公司2021-2023 年实现归母净利润 5.2/7.4/10.0 亿元， PE 56.9/39.7/29.5x，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：竞争加剧，估值波动，上游依赖度高，新技术迭代，原材料涨价。