事件：福斯特发布2021 年一季报，报告期内公司实现营业收入28.14 亿元，同比增长86.51%，环比下降3.75%；实现营业利润5.68 亿元，同比增长209.58%，环比下降26.70%；实现归属上市公司股东的净利润4.95亿元，同比增长219.70%，环比下降28.64%。按最新总股本计，2021Q1季度实现基本每股收益0.64 元。
维持“审慎增持”评级。2021Q1 公司主要产品销量同比增长，带动业绩同比大幅增长。环比来看，由于下游光伏装机量有所下滑，而原材料EVA价格大幅上涨，部分上涨成本由公司消化，导致公司光伏胶膜环比价增量减，业绩有所下滑。
福斯特是国内领先的综合性膜材料企业，当前光伏组件需求向好，光伏全面平价上网时代渐近，公司光伏封装材料高端产品白色EVA 胶膜与POE胶膜占比提升，扩产突破产能瓶颈，未来空间广阔。此外，公司依托在膜材料领域的深厚积淀积极布局功能膜材料，感光干膜产品已成功导入下游PCB 大客户，铝塑膜及柔性覆铜板FCCL 新材料稳步推进，子公司安吉福斯特建设的原材料配套项目将助力公司打通上下游产业链；后续随着新产能投产放量及新产品认证通过，有望打开成长空间。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为2.39、3.17、3.82 元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：光伏行业景气度大幅下滑，新材料业务推进不及预期。