事件：平安银 行发布一季报，一季度实现营业收入417.88亿元，同比增长10.2%；实现归母净利润101.11 亿元，同比增长18.5%。截至一季度末，不良贷款率1.10%，较上年末下降0.08 个百分点，拨备覆盖率为245.16%，较上年末上升43.76 个百分点。
点评：
业绩增速亮眼，拨备反哺利润。一季度归母利润同比增长18.53%，这一较高的增速并非源于基数效应（去年同期归母净利润同比增长14.8%，上市银行利润负增长始于去年二季度），而是来自于资产质量的改善。我们认为平安银行当前资产质量向好，拨备计提充分，预计2021 年全年依然能保持较快业绩增速。
2020 年风险出清后，一季度资产质量指标全面改善。2020 年实现理财回表，并加大核销及减值损失计提力度，风险出清较为彻底。
2021 年一季度末，资产质量指标全面改善，不良余额及不良贷款率延续上季度趋势继续实现双降，不良率1.1%，较上季度末下降8BP。关注贷款占比、逾期60 天以上占比、逾期90 天以上贷款占比分别较上年末下降5BP、11BP 和2BP。对公贷款不良率环比下降21BP；零售贷款不良率与上季度末基本持平（+1BP），较去年疫情高点已下降42BP，新一贷及信用卡贷已实现不良率环比下降。拨备覆盖率245.16%，环比增加43.76 个百分点。风险抵御能力不断增强。
零售转型持续推进，负债结构优化，个人按揭贷款实现较快增长。
零售三大业务板块稳步发展。存款结构优化，个人活期存款日均余额同比增长18.5%，在个人存款中占比提升1.2 百分点。私行AUM 已超1.2 万亿，一季度财富管理手续费收入同比增长50.2%。房地产贷款集中度管理制度公布后，因平安银行距离“红线”仍有一定距离，反而形成相对优势。一季度个人按揭及持证抵押贷款新发放809.89 亿，同比增85.2%，余额较上年末增长7.9%。
对公做精做强，结构优化。在“3+2+1”策略指引下，多项指标持续改善。对公业务负债结构不断优化，活期占比持续提升。对公业务不良率持续下降。
投资建议：平安银行风险出清，零售转型战略成效明显，已形成相对优势，对公持续做精做强，业绩优异。随着经济的企稳改善及让利压力的减轻，预计业绩将进一步提升。维持“买入”评级。
风险提示：监管政策变动风险；经济环境变化带来的资产质量波动等。