公司发布 2020 年年报，营收和归母净利润分别为 385 亿元、48.5 亿元，同比分别增长 18.75%、11.71%。电网自动化及工业控制、电力信息通信、继电保护及柔性输电、发电与水利环保、集成及其他业务营收分别增长 16.4%、30.4%、5%、47.5%、29.4%。
投资要点
下半年毛利率下滑，为公司业绩增速弱于营收增速的主要因素公司业绩增速弱于营收增速，主要系毛利率下降和信用和资产减值金额较大所致。1）去年下半年国网减少经营性租赁采购模式，增加整体解决方案直接采购模式，由于公司在提供整体解决方案需集成较多外购的一次设备，因此电网自动化板块毛利率下半年同比下降 3.1 个百分点。此外电力信息通信毛利率同比下滑相对较大，还和去年新增的 IDC、云网基础设施业务集成较多服务器、交换机等 IT 硬件设备有关。信息通信建设节奏由基础设施逐步转向软件应用，未来几年的毛利率大概率呈现连续回升势头。2）公司今年信用和资产减值达到了近 6 亿元，同比去年增加 3 亿元。
响应能源互联网产业方向，公司正在加速推进核心产业技术再升级为适应“数字电网”发展方向，公司编制能源互联网南瑞技术方案，并瞄准“大云物移智”等先进 IT 技术在电力能源领域的融合创新，目前公司正在加速在调度、配电、用电、电力交易等领域的云化技术应用，云平台端的数据中台、业务中台、智慧物联和应用端调控云均已实现批量出货。
加速新产品及新行业布局，市场开拓和科技创新成绩斐然公司抓住中长期及现货电力交易系统、综合能源服务平台、有序充电及虚拟电厂新产品应用需求；同时加速海上风电、水利水电、IGBT 等新行业布局力度。
在市场开拓方面，公司稳固提升国网份额的同时也在深入拓展南网市场。在科技创新领域，3300V IGBT/FRD 芯片完成流片，国内首台自主可控火电 DCS 研制完成，6MW 海上风电变流器也实现并网。
盈利预测及投资建议
“双碳”目标下，电网将加速提升智能化、信息化程度，同时也会大幅提升特高压通道及安全稳定控制需求，公司作为智能电网龙头将充分受益，预计公司21-23 年归母净利润 60.17、73.55、84.32 亿元。
风险提示
电网投资不达预期；电力物联网建设不达预期；新兴产业拓展不达预期。