事件描述
公司2020 年收入18.8 亿元，同比增长50%，归属净利润3.6 亿元，同比增长110%，扣非净利润同比增长107%。2021 年1 季度收入4.5 亿元，同比增长41%，归属净利润0.8 亿元，同比增长25%，扣非净利润同比增长26%。
事件评论
全年主业保持高增长。公司全年收入同比增长约50%，归属净利润同比增长110%。
若剔除熔喷材料及防护产品（收入约3.1 亿元），则收入同比增长26%，表现出较强的成长性；预计主营业务业绩增速快于收入增速，主要源于毛利率较高的材料业务占比提升，净化设备收入占比从39%降至28%。其中海外收入占比30%，同比增长64%，主要源于上半年口罩及下半年保温箱，弥补了全年出口需求的不足。
从干净空气板块看，公司收入约12.7 亿元，同比增长49%，其中玻纤过滤材料收入约4.2 亿元，同比增长43%；ptfe 膜等其他过滤材料收入约1 亿元，同比增长33%；过滤设备收入约4.4 亿元，同比下降9%；剩下3.1 亿元来自来自熔喷及口罩。过滤材料快速增长，一是电子领域过滤材料的进口替代，二是畜牧业新风领域需求增加，三是医用领域过滤需求增加，三是新能源汽车等移动空间领域对高效过滤材料的需求，公司已成立重庆朗之瑞新材料公司，着力研发汽车空调滤芯。
从高效节能板块看，公司收入约5.9 亿元，同比增长56%。高效节能业务下游需求上半年受到出口制约，下半年迎来显著改善，一是保温材料出口占比较高，主要出口至日韩家电企业，故受益于出口需求逐步改善；二是保温材料还广泛用于冷链、建筑、航空等领域，下半年疫苗运输领域的冷链需求迎来增长。高效节能业务整体毛利率约18%，同比下降较明显，主要源于保温板的收入占比提升。
1 季度主业增长加速。1 季度收入约4.5 亿元，同比增长41%，归属净利约0.81亿元，同比增长25%。若剔除少量的熔喷材料及防护产品，则收入和归属净利增速更快。1 季度盈利能力表现较优，一是毛利率约33%，与2018-2019 年同期毛利率相当，但由于会计准则调整，故真实毛利率较前期明显改善；二是期间费率约12.5%，销售费率同比不可比，管理、研发、财务费率分别变动-0.3、+1.5、-0.8个百分点。最终归属净利率约18%，较2018-2019 年同期净利率提升显著。
干净空气和保温节能市场尚处于发展初期，未来行业成长空间较大，公司在这个长长的赛道上，基于全产品系列，打造产品和服务综合优势。预计2021-2022 年归属净利润约3.7、4.9 亿元，对应估值22、17 倍，当前位置估值较低，重点推荐。
风险提示
1. 全球经济出现大幅下滑；
2. 公司产能投放低于预期。