核心观点
公司发布2021 年第一季度报告：2021Q1 公司实现收入63.23 亿元（YoY+41.86%），归母净利润2.91 亿元（YoY-4.20%）。
受益生猪产能恢复，饲料业务稳健增长。据国家统计局，2021 年一季度末生猪存栏41595 万头，同比增长29.5%，其中能繁母猪存栏4318 万头，同比增长27.7%。受益生猪复养，行业饲料产量恢复性增长，Q1 全国饲料总产量同比增长20.7%，其中全国猪料增长75.9%。公司作为东北最大的饲料企业，受益东北地区生猪产能恢复，同时“禁抗”背景下，公司产品力进一步放大。
白鸡产品价格下行，屠宰端有所承压。据博亚和讯，2021Q1 鸡产品均价10.49 元/公斤（YoY-7.5%），而白羽肉鸡均价8.77 元/公斤（YoY+28.2%）、鸡苗均价3.48 元/公斤（YoY+5.2%），白羽肉鸡产业链利润由屠宰端向养殖端转移，Q1 屠宰单羽亏损0.80 元（YoY-5.29 元），养殖单羽盈利2.3元（YoY+4.40 元），相比2020 年发生反转。公司屠宰端较大，而种鸡、养殖端较小，从而一季度白鸡产业有所承压。
财务预测与投资建议
考虑当前白羽肉鸡屠宰利润下降，养殖利润增加以及行业禽料承压等因素，我们调整2021-2023 年盈利预测至13.30、14.68、19.00 亿元（原预测：
13.81、15.42、19.82 亿元），同比分别增长7.7%、10.4%、29.5%。
2021 年分板块看，预计饲料及贸易相关业务利润5.9 亿元、禽产业利润5.6亿、猪产业利润1.8 亿，根据当前水平，分别给予15x、12.5x、5.3xPE，合计市值167.9 亿，目标价18.21 元，“买入”评级。
风险提示：原材料风险、疫病风险、消费需求下滑超预期