1Q21 业绩达到预告上限
联泓新科公布1Q21 业绩：收入18.03 亿元，同比增长53.7%；归母净利润2.7 亿元，同比增长173.4%，环比增长23.8%，对应每股盈利0.26 元，达到业绩预告上限。1Q21 扣非净利润2.58 亿元，同比增长178.7%；经营活动现金流净额2.61 亿元，同比增长306.6%；1Q21 公司加权ROE 达到4.83%，同比提升1.78ppt。
1Q21 归母净利润同比大幅增长主要是产品价差扩大、运营效率提升以及产品销量增加等，1Q21 EVA 和PP 市场均价同比分别上涨52%/21%，而原材料甲醇市场价格同比上涨16%，同时公司OCC项目于2020 年四季度投产后甲醇制烯烃的原料单耗下降约10%使得生产成本下降，主要产品价差和盈利扩大，1Q21 公司主营业务利润率同比提升7.6ppt 至26.4%；其次资本结构改善使得财务费用同比下降21.2%。1Q21 净利润率14.9%，同/环比提升6.5/3.9ppt。
发展趋势
看好EVA 行业景气持续，光伏料占比继续提升。受益于光伏、线缆等下游行业需求快速增长，3Q20 至今EVA 市场价格累计上涨113%。往前看，中金电力新能源组预计2021 年全球光伏新增装机量同比增长40%，将带动EVA 需求继续快速增长；供给端，由于EVA 生产工艺复杂、技术难度高，新投产装置生产光伏料等高端EVA 需要一定时间，我们预计2021-22 年高端EVA 供应增速相对较低，未来两年EVA 供需有望持续偏紧。我们预计公司EVA 管式尾技改项目1H22 投产后EVA 产能将增长15%至13.9 万吨，EVA 光伏料产量占比有望提升至50%。
提效扩能稳步成长，中长期打造细分新材料产业集群。4Q20 公司OCC 项目投产以来原料甲醇单耗下降10%，随着催化剂更新，我们预计未来甲醇单耗仍有下降空间；同时公司收购新能凤凰后将控制总耗用量约80%的甲醇产能，基于新能凤凰先进的煤气化技术以及与公司较强的产业协同效应，我们预计将进一步增强公司盈利能力。在产能扩张方面，我们预计聚丙烯“二反”技改项目8万吨/年新增产能将于2021 年底前投产，将主要生产高端透明料；6.5 万吨/年精细化学品有望于2022 年投产，高端特种表面活性剂和聚醚产品占比将提升；我们预计新项目建设将助力公司继续成长。同时公司规划未来将专注于新材料领域，重点布局生物可降解材料、新能源材料、电子化学材料、特种工程材料等，努力打造新材料若干细分领域领先的产业集群。
盈利预测与估值
看好EVA 价格，我们上调2021/22 年盈利预测10%/7%至12/14亿元（暂不考虑新能凤凰并表），目前公司股价对应2021/22 年市盈率28/24x。我们上调目标价13.9%至41 元，对应26.5%的上涨空间和2021/22 年35/30x 市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
EVA 需求和价格低于预期，甲醇价格大幅上涨。