事件：公司发布20 年年报，2020 年全年实现营收198 亿元，较2019 年增长45%，归母净利润27.1 亿元，同比增长481%。此前公司发布2021Q1 业绩预告，预计2021Q1 实现归母利润9~10.8 亿元（中值为9.9 亿元，环比小幅增长），2020Q4 扣非归母6.3 亿元，2021Q1 扣非归母净利润8.2~10.2 亿元，环比增长30%~58%。
CIS 图像传感器领域多点开花。手机领域：2020 年公司率先量产了0.7um 6400万像素CIS，首次以1/2”光学尺寸实现了6400 万像素分辨率，进一步满足高端主流智能手机分辨率搭载超小摄像头的需求。6400 万像素CIS 也开发出了1.0微米像素以及领先的1/1.34 英寸光学格式，其大型光学元件和高分辨率为高端智能手机中的广角和超广角主摄像头提供了优异的弱光性能。CIS 持续渗透高端旗舰份额。汽车领域：2020 年6 月，公司推出了全球首款汽车晶圆级摄像头——OVM9284 CameraCubeChip?模块，该模块是全球最小的一款汽车摄像头，可为驾驶员监控硬件提供一站式服务，切入汽车摄像领域。动态视觉传感器领域：公司研发的CeleX 系列产品处于同行业领先水平，在全球率先推出了1M分辨率传感器，广泛应用于包括智能手机、家电、安防、AR/VR（手势识别、人体追踪），机器人/无人机，高级辅助驾驶等。
其他半导体芯片领域业务推进稳步提升。TDDI 领域，2020 年上半年公司研发的TD4150 为一款HD 720*1600 分辨率，支持a-Si Dual Gate Panel 的TDDI产品，已开始量产。随着手机液晶显示屏向TDDI 方案切换，TDDI 的需求保持逐年稳定增长。2020 年TDDI 贡献营收7.4 亿元，毛利率水平为24%。射频芯片领域，研发重点围绕在高性能射频芯片。在LNA 产品方面，对原有产品重新设计，同时研发了高低端两种方案多款产品，保障公司产品能充分满足市场的差异化需求。公司研发的中频高增益LTE-LNA WS7931DE 和高频高增益LTE-LNA WS7931DE 工程样品测试完成，达到设计预期目标。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023 年营收分别为264/323/397 亿元，归母净利润分别为44/64/79 亿元，对应EPS 分别为5.08/7.32/9.16 元，维持“买入”评级。
风险提示：智能手机出货量不及预期；行业竞争加剧带来价格压力；新产品突破低于预期；光学赛道创新低于预期等。