投资要点
公司公布2020 年年报，公司2020 年实现营业收入314.25 亿元，同比+26.47%，略高于行业平均的营业收入增速+24.41%；实现归母净利润108.22 亿元，同比+20.22%，利润端增速不及行业平均+27.98%。
经纪业务：市场份额持续增长，代销业务表现亮眼。2020 年公司股基成交额为34.19 万亿，股基市场份额为7.7%，处于行业第一位；实现代销收入4.98亿元，同比+188%，占经纪业务净收入比重提升4pct 至8%。
投行业务：IPO 显著回暖，整体市占率提升。2020 年公司投行业务净收入36亿元，同比+87%；IPO 业务承销金额240.26 亿元，同比+258%，市占率为5.11%，较2019 年提升2.46pct；债券承销金额5,482 亿元，同比+64.5%，市占率为5.45%,排名提升至行业第五位。
自营业务：去方向性投资转型取得成效，场外衍生品业务快速增长。截至2020年末，公司自营资产规模较年初+19%至3391 亿元；得益于股票衍生品等去方向化模式的持续发展，股票资产较年初+96%至590 亿元，占比由11%增至17%；公司场外衍生品新增交易量排名跻身行业前列。
资管业务：整体规模小幅下降，主动管理规模占比提升。截至2020 年末，公司资管业务净收入同比+7%，资产管理规模为4,848.58 亿元，同比-17%，其中主动管理资产规模2647.28 亿元，同比+5%，占比提升11.70pct。
资本中介业务：融资融券业务规模增长明显，股押业务风险平稳可控。2020年末，公司融资融券业务余额为人民币1,241.23 亿元，同比+84.91%，市场份额达7.67%，整体维持担保比例为302.93%；股权质押业务规模进一步下降，待购回余额为人民币314.56 亿元、平均履约保障比例为287.46%。
金融科技维持高水位资金和人员投入，推动客户规模和客户活跃度增长。
2020 年华泰证券信息技术投入总额17.6 亿，同比+24%。公司旗下涨乐财富通平台2020 年月活达912 万，位居券商类APP 第一名，同比增长17%。
公司战略措施中提及未来将强化金融科技赋能，秉持“科技赋能未来，数据驱动发展”的理念，围绕“数字化转型”战略目标，持续推进数字化转型工作，为客户提供优质产品及服务。
股权激励计划落地，持续激发市场化组织活力。2021 年3 月23 日公司公布股权激励计划，拟向占公司总人数的7.7%的813 名的员工授予不超过4564万股限制性股票（占总股本0.5%）以充分调动公司董事、高管及核心员工的积极性，保留核心骨干，提升公司竞争力。
投资建议：预计公司2021-2023 年每股净资产为15.21/16.56/18.03 元， 对应PB 为1.10/1.01/0.93 倍，看好公司持续增加科技创新投入，打造差异化竞争优势和全新商业模式，助推公司向多元化的财富管理模式转型，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期