韦尔股份发布2020 年年报，营收持续增长，利润同比大幅翻倍增长。公司研发实力雄厚，各业务协同效应凸显，不断推出新产品，需求远超预期，市场份额持续提升。
全年业绩大幅翻倍增长。公司2020 年全年实现营收198.24 亿元，同比增长45.4%，实现归母净利润达27.06 亿元，同比大幅增长481.2%，净利率13.7%，较2019 年提升10.2%。扣非净利润22.45 亿元，增幅达571.8%。
预计2021Q1 实现归母净利润9.00-10.81 亿元， 同比大幅增长102.29%-142.75%，环比再提升1.1%。公司研发实力突出，研发成果转换率高，通过各业务体系及产品线整合，发挥业务协同效应，持续推出新产品，覆盖智能手机、安防、汽车、医疗等领域高中低端应用，下游积累了一批优质客户。IC 设计业务实现营收173 亿元，同比增长52%，需求远超预期，盈利能力及市场份额持续提升。
TDDI 顺利整合，2021 年有望放量。2020 公司TDDI 销量5889 万颗，实现营收7.4 亿元，占IC 设计业务比重达到4.3%。公司2020 年上半年研发的TD4150 已开始量产，可减小低端智能手机显示屏下边框，实现接近中高端手机的全面屏设计。未来随着TDDI 方案渗透率不断提升，借助公司供应链及销售渠道优势，我们预计TDDI 需求及公司市场份额有望实现快速增长。
韦尔2021 年智能手机CIS 出货量或超9 亿颗，智能汽车打开广阔新空间。
2021 年全球智能手机有望重返正增长，疫情积压需求及5G 换机潮是主旋律。行业多摄趋势不变，2021 年CIS 市场有望创新高。我们根据IDC 全球智能手机出货量及各主要厂商市占率进行估算，预计韦尔2021 年智能手机CIS 出货量超过9 亿颗，其中16M 以下占比超75%。自动驾驶商业化加速落地，车用CIS 市场有望成为手机外的另一大CIS 应用市场。随自动驾驶技术等级升高，我们预计未来单车摄像头数量或达到11-15 目，推算全球汽车图像传感器或未来五年冲击百亿美元市场空间！韦尔深耕汽车CIS 超15 年，位居全球TOP2 供应商，最有望充分受益行业成长红利，开启新征途。
韦尔平台化扩张开花结果。供给端，公司拥有高效供应链，需求端具备优质终端客户（汽车、手机、安防、医疗等）。公司以CIS 为核心，平台不断扩张，公司在TDDI、模拟射频等多个新赛道具备龙头实力，同时再通过投资构建产业生态链，形成战略大格局。考虑公司近年业绩持续高增长，CIS 光学赛道持续高景气、行业供不应求、龙头集中、供应链全力支持扩张。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润50.1/65.2/88.0 亿元，对应PE 为47.8x/36.7x/27.2x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，新品研发进展不及预期。